事件：2025 年10 月28 日，艾力斯发布2025 年三季度业绩报告，2025 年前三季度公司实现营业收入37.33 亿元（+47.35%）；归母净利润16.16 亿元（+52.01%）；扣非归母净利润14.52 亿元（+43.62%）; 经营性现金流17.30亿元。2025Q3 单季度公司实现营业收入13.59 亿元（+42.03%）；归母净利润5.65 亿元（+38.77%）；扣非归母净利润5.46 亿元（+50.2%）; 经营性现金流6.38 亿元。

伏美替尼销售稳步增长，临床价值提升。2025 年前三季度公司收入和净利润分别同比增长47.35%和52.01%；2025Q3 单季度延续快速增长趋势，收入和净利润分别同比增长42.03%和38.77%， 得益于伏美替尼销售收入稳步增长。2025 年9 月，CSCO 发布《EGFR PACC 突变晚期NSCLC 专家共识》，考虑将伏美替尼作为EGFR PACC 突变NSCLC 一线治疗选择。同年10 月ESMO 大会上，伏美替尼240mg QD 用于既往经治EGFR Exon20ins NSCLC的Ⅱ期研究数据发布，经IRC 评估确认的ORR 为51.4%，mPFS 为8.3 个月，mOS 为21.2 个月，显示出良好的临床疗效和安全性。伏美替尼在NSCLC治疗领域获得专家共识推荐，并持续拓展新适应症，临床价值进一步获得提升。

戈来雷塞启动商业化，普拉替尼转为本地化生产。2025 年6 月戈来雷塞正式开启商业化，公司组建罕见靶点专业团队利用戈来雷塞临床治疗优势，持续进行学术推广及商业化销售。另外一款产品普拉替尼由境外转移至境内生产的上市申请已获NMPA 批准，计划于2026 年起从原料药到制剂逐渐实现完全本地化生产，提升药品可及性并与伏美替尼形成协同效应，积极进行市场推广。

投资建议：艾力斯作为肺癌小分子靶向治疗领域的龙头企业，其核心产品伏美替尼快速放量，商业化稳步推进；同时公司加强BD 合作，持续引入重磅品种，发挥协同效应驱动业绩增长。我们预计公司2025-2027 年归母净利润分别为20.06/23.45/27.07 亿元，同比增长40.30%/16.90%/15.42%，当前股价对应2025-2027 年PE 24.1/20.6/17.8 倍，维持“推荐”评级。

风险提示：产品商业化不及预期的风险；市场竞争加剧的风险；研发管线进展不及预期的风险；出海进展不及预期的风险。