投资要点

公司于2025 年4 月10 日发布公告

依据国家关于高校所属企业体制改革政策要求，山东大学正在筹划深化校属企业体制改革事宜，该事项可能导致山大地纬控股股东、实际控制人发生变动。目前该事项尚处于筹划阶段，存在不确定性。

参考山东大学下属上市公司的历史变更路径，华特达因于2019 年12 月30 日发布公告，华特达因实际控制人山东大学与山东省国有资产投资控股有限公司签订“国有产权无偿划转协议”，山东大学将其所持有的山东山大产业集团有限公司（含所属企业）100%股权无偿划转给山东省国有资产投资控股有限公司。

我们认为山大地纬的实控人的变化或为公司带来市场新机遇。

公司于2025 年4 月11 日发布年报

营收整体稳健，省外业务高速增长

公司2024 年实现收入5.55 亿元，同比增长3.14%，实现归母净利润0.64 亿元，同比略微承压。毛利率达52.02%，同比较为稳定。销售、管理、研发费用率分别为6.65%、12.48%、19.03%，同比变化-0.9、-0.53、0.85pct。全年经营性现金流达0.73 亿元，去年同期为-0.06 亿元，变化显著。

分业务来看，公司医保医疗、智慧人社板块均实现营收正增长，同时数据要素板块实现营收同比12.70%增长。

分区域来看，公司省外业务实现营收1.71 亿元，占整体营收31%，同比增长29.90%。

Q4 营收维持稳定，经营性现金流持续向好

公司Q4 实现营收2.26 亿元，同比-4.15%，实现归母净利润0.33 亿元，同比略微承压。毛利率达54.49%，环比、同比均呈现向好趋势。经营性现金流达1.59 亿元，同比增长108.96%。

盈利预测

我们预计公司 2025-2027 年实现营业收入分别为 6.14/7.02/8.20 亿元，同比增长10.76%/14.34%/16.75%，对应归母净利润分别为0.78/0.92/1.10 亿元，同比增速分别为21.52%/18.63%/18.80% ，对应 EPS 为0.19/0.23/0.27 元，对应25 年PE 为48.65 倍 。伴随数据要素政策持续完善，公司基于已有的数据要素商业模式，有望在政策催化下持续高速发展，同时伴随公司实控人或将发生变更，未来有望迎来更多商业机会，因此维持“买入”评级。

风险提示

核心竞争力下降风险、人力成本上升、省外版图拓展不及预期、政策推进不及预期