事件：公司发布2025 年三季度报告。2025 年前三季度，公司实现营业收入3.26亿元，同比增长11.58%；归母净利润1.02 亿元，同比增长30.68%；扣非归母净利润0.94 亿元，同比增长37.35%。其中，2025 年Q3 实现营收1.15 亿元，同比增长14.87%；归母净利润0.33 亿元，同比增长14.99%；扣非归母净利润0.30 亿元，同比增长21.61%。

点评：

25Q3 营收稳步增长，经营现金流净额增加：25Q3 公司归母净利润同比增长14.99%，扣非归母净利润同比增长21.61%，主要系公司销售收入增加，期间费用率下降所致。25Q3 公司的经营活动产生的现金流量净额同比增长33.74%，主要系销售商品收到的现金增加所致。25Q3，公司销售费用率为20.94%，同比下降6.80pct；管理费用率为11.14%,同比增加1.66pct；财务费用率为-0.39%，同比增加0.33pct。

坚持研发创新投入，基石新兴业务双轮驱动：25Q3 公司的研发费用0.11 亿元，占营业收入的9.76%。2025 年下半年，公司继续加大国内营销投入，聚焦精神、盆底及神经康复三大领域的稳定增长，持续巩固基石业务的核心竞争力。同时，重点发力医美与泌尿领域，通过产品布局优化与竞争力提升，为中长期成长注入新活力。25 年7 月，公司发布VisheeNEO 物理因子工作站，进一步完善公司产品条线。

积极布局脑机接口领域，搭建全周期闭环神经康复体系：公司在非侵入式脑机接口领域拥有丰富的产品与技术储备，涵盖团体生物反馈、多参数生物反馈及新生儿脑电监测等。截至三季度末，公司已获得数十项相关专利，覆盖脑电信号采集、干扰校正、传输解析、机器学习算法及非侵入式电极等核心技术。基于此，公司积极构建了“诊断—治疗—康复”全周期的闭环神经康复体系，主要包含四大应用场景：①MagNeuroOne（已取证上市）②脑机版认知功能训练系统（在研）③脑机版功能性电刺激（在研）④脑机版上下肢主被动训练系统（在研）。

盈利预测、估值与评级： 我们维持公司25-27 年的归母净利润预测为1.31/1.51/1.80 亿元，现价对应25-27 年PE 为36/31/26 倍。考虑到公司作为磁电联合康复器械龙头，卡位高成长蓝海赛道，坚持创新驱动，积极拓展康复和医美业务，有望受益于康复产业高景气和居民消费升级，继续维持“增持”评级。

风险提示：康复科建设放缓；新品研发失败或者市场推广不利；医疗政策风险等。