预告盈利同比增长34.0%

公司发布2025 年业绩快报：收入4.63 亿元（+15.7% YoY），归母净利润1.37 亿元（+34.0% YoY），基本符合我们预期。

关注要点

整体经营表现稳健。我们估计，公司2025 年核心基本盘康复医疗业务整体发展稳健，结合1-3Q25 期间表现，我们判断盆底康复、精神康复、神经康复三大领域或在临床端招采复苏背景下均实现不同程度复苏。根据公告，公司核心产品矩阵表现亮眼，经颅磁刺激仪、团体生物反馈仪、盆底射频机器人及配套耗材等主力品种销量实现较快增长，市场渗透率稳步提升，终端反馈积极向好，整体驱动公司2025 年康复业务实现稳健发展。

新兴战略方向持续深化布局。公司坚定“聚焦康复基石业务，拓展新兴业务”的核心战略，加深对光电医美及泌尿外科新业务布局，同时公司亦基于磁刺激、电刺激及电生理技术的产品技术路径探索脑机接口领域产品布局，我们估计伴随公司新业务产品线的不断完善，或对公司未来长期业务发展带来积极影响。同时，公司亦持续加速欧美市场开拓，坚持“内生创新+外延并购”与“本土深耕+海外拓展”双向发力，我们估计出海商业化有望对公司长期发展带来正向帮助。

盈利预测与估值

综合考虑近两年公司新兴战略方向投入节奏和出海业务布局进展，我们下调25 年盈利预测2.8%至1.37 亿元，上调26 年盈利预测4.9%至1.66 亿元，首次引入2027 年盈利预测1.90 亿元。

考虑到公司长期的综合发展竞争力，我们基于DCF估值维持目标价60 元不变（WACC 8.3%，永续增长率1.0%），较收盘价有8%上行空间，维持跑赢行业评级。

风险

产品研发不顺，行业竞争加剧，终端招采复苏进展低于预期。