4/25，芯动联科公告与客户P 签订了陀螺仪和加速度计产品的销售合同，合计1.64 亿元，预计于25 年实施完毕。结合1/17，公司公告与客户P 签订的2.7 亿元的陀螺仪合同，目前已公告的25 年明确的收入合同共计4.34 亿元，已超过24 年全年（4.0 亿元），大客户的复购水平和产品种类持续提升。

随着公司加速度计、IMU、压力传感器等更多品类芯片推出，下游验证导入后有望逐步转换为更值得期待的收入规模增长。我们认为今年下游订单有望加速放量，我们上调25/26/27E 公司净利润预期15/15/14%，目标价79.28元，维持买入评级。

1Q25 回顾：客户需求增长，研发投入加大

1Q25 业绩：营收0.88 亿元（yoy+291.8%/qoq-33.9%），归母净利润0.44亿元（yoy+2869.2%/qoq-47.2%），符合之前业绩预告的收入0.86-0.89 亿元，归母净利润0.41-0.46 亿元，主要系客户数量和订单规模增加，订货模式转变，排产周期得以更加均匀，1Q25 业绩季节性波动影响显著减弱。1Q25公司实现毛利率83.9%，yoy+3.3pct/qoq-3.3pct，整体处于稳定区间，反映公司订单交付质量和盈利水平稳定。

25 年展望：关税影响有限，新产品订单放量

1）关税影响有限：公司收入接近100%原自国内客户，供应链以集团内匹配产线且以非美供应商为主，中长期看下游或有望因受益于自主可控需求更多从美国企业转向公司产品。2）新产品订单有望放量：公司24 年以来FM谐振式加速度、单片双轴和单片三轴加速度计、压力传感器实现批量出货；25 年有望推出民用市场具备性价比的单片六轴IMU 芯片。随着公司产品组合不断健全，在高性能高可靠领域，以及新质生产力领域（如商业航天、自动驾驶、低空等）有望实现客户逐步拓展。

盈利预测与估值

我们看好公司客户订单节奏有望加速，上调公司25/26/27 年收入10/10/6%至6.7/9.4/12.6 亿元，由于加大费用管控，在毛利率相对稳健情况下我们上调公司25/26/27 年归母净利润15/15/14%至3.6/4.5/5.8 亿元。基于25 年88.5X PE（考虑到公司未来较好的盈利能力和高成长性，维持可比公司估值25 年 73.7X PE 的20%溢价）。由于25 年预期盈利上修，我们上调目标价为79.28 元（前值69.52 元，前值对应25 年89X PE）。维持买入评级。

风险提示：产品拓展和海外需求复苏不及预期风险，行业竞争加剧风险。