事件：公司发布20 23年三季报，截至2023年三季度公司实现营收9.11亿元，同比增长3.13%，实现归母净利润1.86 亿元，同比下降16.24%；2023Q3实现营收2.76 亿元，同比下降6.81%，实现归母净利润0.52 亿元，同比下降30.11%。

投资要点

公司Q3 业绩持续承压，收入增长不及预期：截至2023 年三季度公司实现营收9.11 亿元，同比增长3.13%，归母净利润1.86 亿元，同比下降16.24%，净利润下降主要系理财收益及政府补助减少；公司Q3 营业收入2.76 亿，同比下降 6.81%，Q3 归母净利润0.52 亿元，同比下降30.11%，主要系国家政策及市场因素等影响，子公司销售收入下降，产品毛利率下降，理财收益及政府补助减少，导致归母净利润下降。

航空装备全面布局军民用领域，针对性进行重点研发：公司在航空装备领域产品覆盖航空氧气系统、机载油箱惰性化防护系统、飞机副油箱等，系国内唯一的航空氧气系统及机载油箱惰性化防护系统专业化研发制造基地。公司主要为国内各大主机厂、军方提供配套产品和服务，为所有在研、在役军机以及部分民机提供装备支持，2023 年当选安徽省航空氧气重点实验室。公司针对MA700、CR929、ARJ21-700 、AC311A、CXF 等机型自主研发惰化系统、氧气设施等航空装备并持续跟进，处于国内领先水平。

制冷业务覆盖范围较广，持续开拓新市场：公司特种制冷业务通过全资子公司天鹅制冷开展，军用特种制冷设备已实现空军、陆军、海军、火箭军等全军种覆盖，并逐步重点开拓工业用特种耐高温空调、专用车空调等民用细分市场。公司深入渗透新业务新领域，中标项目包括某军手术车项目的空调和制氧机、航天某所的 3+7 项目，海军055 项目配套特种舱室、空调等，并为多家钢铁厂配套工业空调。

盈利预测与投资评级：公司业绩符合预期，基于十四五期间军工行业高景气，并考虑公司在航空产业链的核心地位，我们调整先前的预测，预计2023-2025 年归母净利润分别为2.91(-0.22)/3.40(-0.44)/4.37(-0.29)亿元；对应PE 分别为31/27/21 倍，维持“买入”评级。

风险提示：1）技术研发不及预期；2）下游需求及订单波动；3）公司盈利不及预期；4）宏观政策超预期调整。