事件：

2023年4月26日，公司发布2023年一季度报告。2023Q1实现营收3.05亿元，同比增长13.65%;实现归母净利润0.60亿元，同比增长6.38%,业绩增长不及预期；扣非后净利润0.54亿元，同比增长13.10%。

2023Q1业绩小幅增长，公司加大研发力度

公司一季度实现营收3.05亿元，同比增长13.65%，主要系公司按期完成产品交付任务。23Q1期间，公司加大研发力度，报告期研发投入合计0.34亿元，占营业收入比例11.22%,同比+24.56%，主要系23年公司重点推进核心科技能力建设，年内预计完成氧气监控器、供氧抗荷调节器控制器等产品研制和交付，以及创新中心挂牌。

积极推进国产氧气系统替代，保障业绩稳步增长航空产业方面，公司2023年开展CR929氧气系统的竞标工作。确保AC313A直升机氧气系统、ARJ21-700飞机空分装置、C919高原改集中式氧气系统竞标获得成功。制冷产业方面，争取更多的配套份额和潜在大客户的市场突破。重点关注大型武器重点型号、网军激光对抗系统、船用主战武器液冷设备、系统集成等领域。23年公司积极拓展市场，业绩有望稳步增长。

盈利预测、估值与评级

考虑到公司航空产品处于细分赛道内垄断地位，我们预计公司2023-25年营业收入分别为14.14/17.15/20.45 亿元， 对应增速分别为26.81%/21.32%/19.21%，归母净利润分别为3.38/4.18/4.82亿元， 对应增速分别为38.52%/23.76%/15.23% ， 三年CAGR 为25.47% ， EPS 分别为0.60/0.74/0.85元/股，对应PE分别为28/22/20倍。鉴于公司处于航空产品细分赛道垄断地位，主机厂需求旺盛，公司方舱空调业务拓展取得突破，根据相对估值法，参考可比公司估值，我们给予公司2023年36倍PE，对应目标价21.60元。维持 “买入”评级。

风险提示：下游军机装备列装进度不如预期，民用航空订单及国产替代进度不达预期。