事项：

泰凌微发布2025 年三季报。公司2025 年三季度实现营业收入2.63 亿元（YoY+18.57%，QoQ-3.87%），实现归母净利润0.39 亿元（YoY+3.56%，QoQ-40.92%）。

评论：

各产品线收入显著增长，股份支付&研发费用致利润短期承压。受公司前期在端侧 AI 产品和海外客户布局的持续投入，以及新产品超预期出货的综合影响，各产品线收入均有显著增加，其中多模和音频产品线增幅明显。公司海外业务继续快速扩张，境外收入持续增长。2025Q3 公司实现营收2.63 亿元（YoY+18.57%，QoQ-3.87%），实现归母净利润0.39 亿元（YoY+3.56%，QoQ-40.92%）。三季度净利润承压主要原因系，（1）计提股份支付费用，若剔除股份支付费用相关影响，25Q3 实现归母净利润0.51 亿元（YoY+23.8%，QoQ-31.75%）；（2）加大研发投入，25Q3 研发费用0.69 亿元（YoY+38.96%，QoQ+19.04%），研发费用率26.34%（YoY+3.86pct，QoQ+5.07pct），公司星闪、WiFi、端侧AI 及音频芯片等新品研发进展顺利。

端侧AI 产品在客户端实现爆发增长，音频业务头部客户批量出货。公司新推出的端侧 AI 芯片凭借卓越性能与创新特性，迅速赢得了客户的高度认可和青睐，并进入规模量产阶段，三季度继续保持高速增长；公司的多模Matter 芯片在海外智能家居领域开始了批量出货；公司在国内首家推出的通过蓝牙6.0认证的支持高精度定位等新功能的芯片，已在全球一线客户率先进入大批量生产；公司新推出的 WiFi 6.0 多模芯片也实现了批量出货。音频产品线方面，新的头部客户已开始实现大批量出货，原有客户的出货量也持续增长，带动音频业务整体销售较去年同期实现高速增长。

拟收购磐启微实现产品内生协同，构建全栈式无线IoT 解决方案。2025 年8月，泰凌微公告拟以发行股份及支付现金的方式收购上海磐启微100%股权。

泰凌微与标的公司同属低功耗无线物联网芯片设计领域企业，收购完成后有望打造一个覆盖近场、远场的超低功耗全场景的物联网无线连接平台，满足几乎所有智能家居、工业物联网、智慧城市等复杂场景下智能终端“万物互联”的混合组网需求。收购完成后，在低功耗蓝牙领域，泰凌微可将磐启微超低功耗、超高射频灵敏度等领先射频芯片性能的相关技术融合至自身产品和生态，在提升泰凌微低功耗蓝牙、Zigbee、Matter 等主要产品整体竞争力，升级产品矩阵，进一步扩大竞争优势；同时磐启微的 Sub-1G、5G-A 无源蜂窝物联网技术与上市公司技术路线高度互补，将进一步扩大、完善上市公司在物联网市场的产品布局，有助于上市公司快速拓展产品应用场景，开拓更为广泛的客户市场。

投资建议：泰凌微是全球领先的低功耗无线物联网芯片厂商，广泛应用于智能家居、音频娱乐、电脑外设、零售等场景，客户涵盖国内外一线品牌。在长期深耕的物联网业务，预计在智能遥控器、电子价签、智能家居等下游业务持续增长，并在切入的音频领域维持高增。根据前三季度业绩，我们调整公司归母净利润预测为2.19/3.02/4.05 亿元（原值2.38/3.16/4.14 亿元），选择瑞芯微、全志科技、炬芯科技为可比公司，给予公司26 年60x PE，目标价75.27 元，维持“强推”评级。

风险提示：技术迭代风险、研发未达预期的风险、对外收购的不确定性