事件：公司公布2025 年第三季度报告。公司2025Q3 收入2.63 亿元（yoy+18.57%），归母净利润实现0.39 亿元（ yoy+3.56% ）， 扣非归母净利润实现0.36 亿元（yoy+3.06%）。2025 年前三季度，公司实现营业收入7.66 亿元（yoy+30.49%），归母净利润实现1.40 亿元（ yoy+117.35% ），扣非归母净利润实现1.29 亿元（yoy+111.17%）。

点评：Q3 业绩稳健，2025Q3 扣非净利润同比增加111.17%。2025Q1-3 公司营收增长主要系客户需求增长，各产品线的销售额较上年同期均实现增长。同时，受益于营业收入增长和毛利率提高，2025Q1-3 公司实现的毛利额同比增长约 1.07 亿元，增幅达38.20%，高于各项费用增长率。

研发投入持续加码，产品竞争力增强。前三季度公司已投入研发费用1.86 亿元，三季度单季度研发投入增加至0.69 亿元，同比增加38.96%，环比增加19.04%。其中，公司星闪项目已完成流片回片与测试，正积极推进认证和前期推广；游戏领域真无线8K 产品技术指标达全球领先水平，在多个全球头部客户进行产品导入和开发。公司目前研发重点布局于端侧AI 和WiFi 两个领域。端侧AI 芯片方面，公司将在TL7 系列产品基础上开发从高端到低端的端侧产品，以覆盖客户更多的应用场景，进一步控制成本、降低功耗。WiFi 芯片方面，公司将继续加大研发投入，尽早推出新一代自研WiFi 产品。

客户基础稳固，海外业务扩张。公司高度重视与供应商之间保持良好且紧密的业务合作关系，以确保芯片产品在客户端按时、保质、足量交付。公司目前已与全球领先的晶圆厂商、封装测试厂商建立稳定的业务合作关系，保障公司业务稳步增长的产能需求；与中芯国际、台积电等知名芯片制造企业进行深度合作，对全球不同区域、下游不同要求的客户实现合理覆盖。海外客户销售快速增长，随着公司海外市场渠道布局的持续深化与产品国际化适配能力的提升，海外客户数量与订单规模均呈现积极增长趋势，成为拉动业绩的重要增量。

公司拟收购上海磐启微。上海磐启微超低功耗、超高射频灵敏度等领先射频芯片性能的相关技术与公司产品和生态融合，将提升低功耗蓝牙、Zigbee、Matter 等主要产品整体竞争力，升级产品矩阵；上海磐启微的Sub-1G、5G-A 无源蜂窝物联网技术与公司技术路线高度互补，将进一步扩大、完善物联网市场的产品布局，帮助公司快速拓展产品应用场景，开拓更为广泛的客户市场。公司有望打造一个覆盖近场、远场的超低功耗全场景的物联网无线连接平台，扩充全栈式无线物联网解决方案，显著增强市场综合竞争力。

投资建议： 公司2025Q3 业绩稳健增长， 我们预计2025-2027 年营收11.38/14.75/19.29 亿元，2025-2027 年实现归母净利润2.07/3.09/4.28 亿元，维持“买入”评级。

风险提示：行业与市场波动风险；客户集中风险；研发不及预期风险；市场竞争加剧风险