金博股份发布三季报：9M25 实现营收6.18 亿元（yoy+40.34%），归母净利-2.76 亿元（9M24 为-1.46 亿元，亏损扩大），营收同比高增主要系锂电及交通领域收入增长，归母净利亏损扩大主要系光伏领域盈利能力承压，叠加资产减值损失、股份支付增加。考虑到国内光伏反内卷进展顺利，有望驱动产业链盈利修复，公司光伏热场龙头地位稳固，锂电与碳陶盘等新业务贡献新增量，维持“买入”评级。

Q3 净利承压

3Q25 实现营收2.07 亿元，同/环比+113.14%/-17.39%，归母净利-1.08 亿元，同环比亏损幅度扩大。3Q25 毛利率-6.8%，同/环比+23.32/+11.53pct，主要系公司锂电及交通领域业绩释放；3Q25 净利率-51.83%，同/环比-8.20/-19.15pct，主要系公司加大研发投入，计提资产减值损失0.38 亿元，以及股份支付增加。3Q25 研发费用率17.2%，同/环比+2.7/+3.5pct，主要系公司加大锂电、交通等领域研发投入。

碳陶盘：先发优势显著，充分受益于下游渗透率提升公司已成为多家主流车企的碳陶制动盘定点供应商，并实现多个定点项目长纤碳陶盘的批量交付；目前正与国内外多家车企及制动器厂家联合开发专用碳陶制动摩擦副系统，可满足下游国内外车企不同价格区间车型对各类碳陶制动产品的需求，后续随着下游车企陆续验证通过，碳陶盘渗透率有望提升。

我们看好公司先发优势显著，碳陶盘出货高增可期。

锂电：多孔碳产业化领先，头部客户合作紧密

公司持续加大在锂电池、固态、半固态电池等硅基负极材料用多孔碳材料的研发，目前已完成焦基多孔碳产品的迭代升级，实现导电、抗压和电化学性能提升，与树脂基多孔碳相比具有性价比优势；研发完成低成本改性树脂基多孔碳产品，已在下游客户评测。公司与主要头部硅碳企业建立了良好的客户关系，为其提供个性化、定制化的多孔碳产品解决方案，后续或充分受益于固态/半固体电池产业化趋势。

盈利预测与估值

受制于国内光伏抢装后需求回落，公司光伏业务经营承压，我们下调光伏热场收入及毛利率假设，预计25-27 年归母净利润为-1.98/2.73/3.95 亿元（前值0.46/2.84/4.33 亿元），对应EPS 为-0.96/1.32/1.90 元。可比公司26 年Wind 一致预期均为23.14xPE，考虑到公司光伏热场龙头地位稳固，新业务成长空间广阔，我们给予公司26 年28xPE 估值，对应目标价36.96 元（前值37.09 元，对应26 年26.68xPE）。

风险提示：行业竞争加剧、新业务开拓不及预期、下游需求不及预期。