公司2023 年上半年经营情况：根据公司半年报，2023H1 公司实现营业收入6.07 亿元，同比下降28.34%，实现归母净利润2.83 亿元，同比下降23.07%。

2023Q2 公司实现营业收入3.05 亿元，同比下降23.13%，环比增长0.88%，实现归母净利润1.65 亿元，同比下降0.15%，环比增长39.84%。

2023Q2 盈利环比稍有提升，成本端有望随着技术进步与规模效应持续下行。

根据公司半年报，盈利方面，2023H1 公司毛利率为36.53%，同比下降15.85个百分点，毛利率下降的主要原因系光伏行业产品销售价格下调，致使公司盈利能力短期承压；2023Q2 公司毛利率为37.04%，同比下降14.23 个百分点，环比上升1.03 个百分点，盈利环比有所改善。23H1 公司营业成本为3.85亿元，同比下降4.50%。我们认为，未来随着技术进步与规模效应的逐渐显现，成本将进一步降低，带动盈利改善。

N 型硅片热场前瞻性布局，盈利能力有望持续提升。由于N 型硅片对纯度要求更高，在热场环节需要在后端增加纯化设备，公司2022 年前瞻性布局高纯大尺寸先进碳基复合材料产能扩建项目。根据公司半年报，截至目前该项目已全面达产。我们认为，公司N 型硅片热场产能快速扩张，有望充分受益于下半年的N 型电池放量；同时，纯度要求越高意味着竞争门槛越高，预计热场产品盈利能力也有望得到进一步提升。

深耕先进碳基复合材料领域，负极业务快速发展。根据公司2023 年半年报，依托在先进碳基复合材料领域研发与产品等方面的积累，公司已成功开发出磷酸铁锂正极材料烧结与负极材料高温碳化用碳/碳匣钵、负极石墨化艾奇逊坩埚炉用碳/碳坩埚及负极石墨化箱式炉用碳/碳箱板等锂电池用碳/碳系列热场产品，并成功应用于公司年产10 万吨锂电池负极材料用碳粉制备一体化示范线I 期项目。该项目已于2023 年5 月正式试产，试产完成后将正式进入产能爬坡阶段，推动锂电池正/负极热处理工艺的技术革新与节能降耗。公司开发的锂电热场用碳基复合材料产品在强度、容积、寿命等多方面性能均优于石墨热场，我们认为随着存量逐步替换和新增需求增长，负极业务有望成为公司盈利新增长点。

盈利预测与评级：我们预计公司23-25 年归母净利润分别为5.81、8.71、12.04亿元，同比增长5.4%、49.9%、38.2%。公司作为碳碳热场龙头，参考可比公司给予公司2023 年23~25 倍PE 估值，对应合理价值区间95.91~104.25元，给予“优于大市”评级。

风险提示：新市场开拓失败的风险，原材料和能源价格波动的风险。