10 月24 日公司披露2023 年三季报，前三季度实现营收8.78亿元，同比-24%；实现归母净利润3.12 亿元，同比-37%；实现扣非归母净利0.61 亿元，同比-78%。其中，Q3 实现营收2.71 亿元，同比-10%，环比-11%；实现归母净利润0.29 亿元，同比-78%，环比-83%。

报表滞后反应前期热场低价，价格回暖有望带来盈利回升。

Q3 公司业绩同环比下滑较多，预计主要因公司光伏热场业务收入确认周期较长，报表反应的是前期低价热场订单，叠加前期碳纤维价格处于较高水平，公司盈利能力承压，单三季度综合毛利率环比下降10.3PCT 至26.77%。三季度光伏硅片稼动率提升、新增硅片拉晶产能释放带动热场需求提升，光伏热场价格已有回暖迹象，叠加后续国产碳纤维产能释放推动原材料价格下降，公司光伏热场产品盈利有望触底回升。

碳陶制动盘认证及研发推进，低成本短纤盘有望快速放量。

公司碳陶制动盘认证及研发快速推进，目前已与10 余家新能源车企开展碳/陶制动盘的研发和试制，获得3 家车企定点。10 月23日公司召开碳陶制动盘新品发布会，发布定价999 元/盘的短纤碳陶制动盘新产品，同时公布2023/2025 年刹车盘产能规划为40/400 万盘/年，其中长纤盘与短纤盘占比约2:8。公司短纤新产品相较海外产品大幅降本，有望拓宽碳陶制动盘应用车型，推动公司制动盘产品加速放量，助力碳陶制动盘成为公司新的增长曲线。

新业务多点开花，碳材料平台雏形初现。公司全面推进碳材料产业化平台战略，由单一产品向多元产品路线发展，多领域技术创新稳步推进。在负极领域，公司成功开发锂电负极高温碳化用碳/碳匣钵、坩埚、箱板、立柱等热场产品，依托使用寿命、电耗等成本优势加速推进碳/碳热场产品下游验证进度，有望进一步提升碳/碳材料市场空间。此外，公司稳步推进半导体热场材料及保温材料、氢燃料电池碳纸、储氢瓶等多领域研发，预计四季度起各业务陆续放量，不断贡献盈利增长点。

根据光伏热场竞争情况，我们下调公司2023-2025 年盈利预测至4.8（-28%）、8.4（-21%）、12.5（-13%）亿元，当前股价对应PE 为24/14/9 倍，考虑到公司新业务放量带来的高成长性，维持“买入”评级。

风险提示

产品价格及毛利率下降、技术研发及市场开拓不及预期。