核心观点：

公司发布2023 年三季报。前三季度收入8.78 亿元，同比-23.46%，归母净利润3.12 亿元，同比-37.21%，扣非净利润0.61 亿元，同比-78.24%；单三季度收入2.71 亿元，同比-9.69%，环比-11.01%，归母净利润2883 万元，同比-77.61%，环比-82.53%，扣非净利润86 万元，同比-98.43%，环比-97.44%。

行业出清末期，三季度单位盈利或见底，预计四季度将迎反弹。碳碳热场行业逐步进入出清尾期，龙头金博股份自22Q3 执行降价扩大市占率策略，毛利率已连续5 个季度下跌，二线企业自23H1 进入微利或亏损状态。价格端，公司光伏热场业务报表均价滞后反应约一个季度；23Q3 光伏硅片前期扩产产能释放、拉晶厂稼动率提升，带动热场需求增长，根据华通白银网信息，9-10 月份热场企业中标价普遍探涨，涨幅在10-15%左右，我们预计最新报价在30 万元/吨左右。成本端，据卓创资讯，年初以来国产碳纤维价格持续走弱，国产T700-12K 均价累计下跌37%，单三季度降低15%。展望四季度，竞争格局向好、光伏装机进入旺季、碳纤维供需宽松，热场龙头单位盈利或迎来改善。

低成本短纤盘新品推出、长纤盘量产供货，碳陶新业务放量在即；锂电新产业布局顺利，锂电热场下游验证导入中。

盈利预测与投资建议。我们预计公司23-25 年EPS 分别为3.41/5.94/8.98 元/股，按最新收盘价对应PE 分别为24.41/13.99/9.26倍。综合考虑公司光伏碳碳热场龙头地位、平台型企业前景以及未来三年业绩高增速，参考可比公司估值，给予公司2023 年33x PE 的判断，对应合理价值112.41 元/股，维持“买入”评级。

风险提示。光伏产业政策风险、产品价格竞争超出预期、产能投放及消化不及预期、原材料价格出现不利波动、新业务进展低于预期。