23Q3 公司实现归母净利润0.29 亿元，同比-78%。23Q1-Q3 公司实现营业收入8.78 亿元，同比-23%；实现归母净利润3.12 亿元，同比-37%。对应23Q3实现营业收入2.71 亿元，同比-10%，环比-11%；实现归母净利润0.29 亿元，同比-78%，环比-83%。

23Q3 光伏热场价格探底后有所回升，9 月下旬起价格上涨15%。随着硅片新增产能不断释放，光伏热场需求旺盛。根据2023 年10 月20 日Solarzoom统计报价，光伏热场价格下降至26 万元/套的低点后，逐步回升至30万元/套，涨幅约15%。23Q3 光伏热场价格跌至年内低点后触底回升，叠加原材料碳纤维价格逐步下行，23Q4 起公司光伏热场业务盈利有望改善。

前瞻布局锂电负极碳/碳热场材料，替代空间前景广阔。公司依托在先进碳基复合材料领域研发与产品等方面的积累，发布匣钵、坩埚、箱板及立柱四大碳/碳负极热场材料。相较石墨热场，碳/碳负极热场材料具有力学性能好、使用寿命长、抗热震性好等特点，理论替代市场空间巨大。目前公司碳/碳负极热场材料已成功应用于年产10 万吨锂电池负极材料用碳粉制备一体化示范线Ⅰ期项目（5 万吨），随着碳/碳热场优势逐步显现，公司碳/碳负极热场材料和石墨化加工的市场有望全面打开。

碳/陶制动盘产品体系丰富，已获得多家主机厂定点。公司充分利用碳纤维预制体编织技术、化学气相沉积等碳基复合材料核心制备技术和关键装备研发设计能力，实现现有生产环节的共线生产，实现碳/陶复合材料的大规模低成本制备生产，并率先在比亚迪、广汽等车企取得了定点通知书。目前公司“龙鳞”系列高性能涂层碳陶制动盘已搭载于比亚迪仰望U9 及广汽埃安Hyper SSR 等车型。公司规划2023 年实现年产能碳/陶制动盘40 万盘、刹车片800 万片；2025 年实现年产能碳/陶制动盘400 万盘、刹车片2000 万片。

风险提示：新增产能投产不达预期的风险；新产品导入不及预期的风险；行业竞争加剧的风险；公司降本不及预期的风险。

投资建议：考虑光伏热场价格下探及公司收入确认节奏影响，下调2023-2025年公司盈利预测，预计公司2023-2025 年归母净利润为4.5/6.7/8.9 亿元（原预测5.9/8.5/12.6 亿元），同比增速-19%/49%/33%（原预测7%/46%/48%），摊薄EPS 为3.22/4.82/6.42 元，对应2023-2025 年动态PE 为26/18/13 倍，维持“增持” 评级。