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公司发布2024年度报告和2025 年一季度报告。公司 2024 年实现营业收入32.63 亿，同比增长49.94%；归母净利润4.60 亿，同比大幅增长272.47%。2025 年一季度实现营收9.95 亿，同比增长52.25%，环比增长25.88%；归母净利1.91 亿，同比增长590.22%，环比增长11.18%，一季度业绩创历史新高。

点评

国内可穿戴SoC 龙头，市场份额持续提升。公司为国可穿戴SoC 龙头，以蓝牙音频芯片出发横向拓展手表等市场。2024 年，蓝牙音频芯片营收占比约62%，基本盘稳固；智能手表/手环芯片实现营收10.45亿元，营收占比约32%，同比高增长116%，合计出货量超过4000 万颗。可穿戴市场终端升级推动芯片需求提升，公司聚焦品牌客户，智能蓝牙耳机与手表市场份额双升，带动营收快速增长。

技术迭代加速，产品领先客户顺利突破。公司持续加大研发投入，2024 年研发费用达6.17 亿元，同比增长12.27%，持续聚焦低功耗计算SoC 技术突破。公司率先采用12nm 和6nm 先进工艺生产新一代可穿戴主控芯片，产品力持续领先市场。公司BES 2700 系列芯片已进入主流品牌供应链，覆盖智能手表、运动手环等多品类。6nm 制程的BES2800 芯片凭借工艺升级实现性能与功耗的平衡，率先导入头部客户项目。AI 技术与可穿戴设备的融合进一步打开高端芯片市场空间，推动产品均价及毛利率提升，盈利能力逐季改善。2025 年一季度，公司毛利率38.47%，同比增长5.54pcts，环比增长0.77pct。

积极卡位端侧AI，AI 眼镜赛道有望打开新增长曲线。端侧AI 为SoC行业未来重要发展方向。公司持续专注低功耗SoC 领域核心技术研发，正在积累A 核、ISP 影像等关键技术，瞄准端侧AI 对视觉处理的需求，布局AI 眼镜、智能家居等场景。AI 眼镜将传统眼镜智能化，加入了语音交互、触摸交互、显示交互、动作交互等功能，有望成为端侧AI 最好的载体之一，国内外多家大厂积极布局 AI 智能眼镜。公司在无线连接与低功耗领域的技术积累，积极卡位布局AI 眼镜赛道，有望复制耳机、手表市场的成功路径，打开长期增长空间。

盈利预测与投资评级：我们预计2025/2026/2027 年归母净利为8.06/11.01/13.80 亿元，对应PE 为59/43/34 倍，随着AI 终端放量加速，公司有望持续快速增长，维持“买入”评级。

风险提示：行业竞争加剧、关税等政策变化风险、原材料价格波动