业绩简评

2025 年8 月26 日，公司发布2025 年中报。

1）2025 年上半年公司实现营业收入19.38 亿元，同比增长26.58%；实现归母净利润3.05 亿元，同比增长106.45%；2）2025 年单二季度公司实现营业收入9.44 亿元，同比增长7.48%，环比下滑5.09%；实现归母净利润1.14 亿元，同比下滑4.79%，环比下滑40.02%。

经营分析

二季度业绩短期承压不改长期向好趋势。二季度公司营收小幅下滑，主要归因于：1）消费电子国补政策拉动了下游终端产品的消费，对消费需求的提振作用整体在一季度体现较为明显。2）公司在25 年上半年对供应链进行了调整，导致二季度整体出货节奏有些延后。但是我们仍然看好公司的长期增长趋势，首先三四季度进入传统消费电子旺季，下游手表、手环、耳机等可穿戴客户有许多新品发布。其次，随着AI 从云端向终端的落地，各类的端侧设备层出不穷，公司具备深厚的技术积累、前瞻的产品定义及快速的响应能力，积极从可穿戴设备横向拓展如AI 眼镜在内的各类新型终端产品。

公司持续高研发投入，主业持续提升，前瞻布局端侧新市场。25年上半年公司研发费用3.95 亿元，同比增长22.77%。新一代旗舰芯片BES2800 在下游TWS 耳机、智能手表等终端产品中得到广泛应用，同时在智能眼镜和无线麦克风项目中量产落地，实现无线低功耗新场景拓展。

盈利预测、估值与评级

我们预计公司2025-2027 年归母净利润为8.1/12.0/15.8 亿元，同比增长75.1%/48.4%/32.3%，对应PE 为58/39/29 倍，维持“买入”评级。

风险提示

下游需求不如预期；市场竞争加剧；产品迭代不及预期。