事件：公司发布 2025年年报，2025年公司实现收入4.4 亿元，同比增长77.4%，实现归母净利润0.64 亿元，同比增长306.8%，销售毛利率41.51%，销售净利率14.5%。

业绩实现高速增长，盈利能力提升。单季度看，公司2025 年四季度实现收入1.06 亿元，同比增长63.48%，归母净利润0.07 亿元，同比增长2633.79%，公司利润增速明显高于收入增长，与全年趋势相同，公司在实现收入高速增长的同时，其规模效应和管理提升加速其利润增长。

PCB 等高景气度产业推动，公司主业增长动力强劲。2025 年公司电子制造行业实现销售收入1.44 亿元，同比增长56.87%，占主营业务收入的比例为32.64%。公司多型号线扫描相机在分辨率、图像模式、采集速度、嗓声控制等指标对标国际一线水平，满足了PCB 制造过程中的高效率、高精度检测需求，在国内PCB 检测设备头部企业的光学检测设备中的市场份额保持领先。受益于AI 投入的爆发式增长，服务器/数据中心等领域高端PCB 需求持续旺盛。除此以外，公司新型显示业务和新能源业务分别实现123.06%和99.12%的增长，受益于8.6 代OLED线为代表的行业龙头企业设备投入增加，以及锂电行业新一轮产能扩张。

半导体环节国产替代空间巨大，公司正加速突破。目前国内半导体检测设备核心视觉部件的国产化率仍处于较低水平，公司抓住机遇正加速产品验证与市场导入。公司已围绕高速工业面扫描相机、高速线扫描相机、智能对焦系统等产品构建完整解决方案，服务于有图形、无图形、明场、暗场等缺陷检测设备，与多家国内头部厂商构建合作关系，产品批量销售趋势增强。在半导体封测等后段工序中也在逐步导入。

投资评级：预计公司2026-2028 年净利润分别为1.2 亿，2.2 亿和3.3亿，对应PE 分别为49x、27x、18x，考虑到公司横向业务布局的成长性，首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示：下游需求增长不及预期；AI 产业发展不及预期；宏观环境风险