报告导读

公司发布202103业绩，2021年Q1-3累计实现营业收入0.92亿元，同比增长10%，累计实现归母净利润0.33亿元，同比增长19%。

投资要点

Q3高端产品占比提升，盈利能力再度提高

Q3公司外协加工企业受到限电限产影响，同时电网为保电力供应暂缓设备安装升级，单季度实现收入0.30亿元，同比下降13%，但公司优先保供毛利率较高的高端定制化产品，Q3毛利率达到79%，环比提升近10pct。公司继续推动省外布局，销售/管理费用率分别提升1.98/1.42pct，归母净利润同比提升28%达到0.16亿元，扣非后归母净利润同比增长50%达0.13亿元。2018-2020年公司Q4营业收入占比分别为67%/62%/65%，预计公司业绩将在Q4集中体现。

政策再强调新型电力系统，电力物联网需求提升《碳达峰行动方案》强调加快建设新型电力系统，集中力量开展复杂大电网安全稳定运行和控制技术，建设坚强智能电网，提升电网安全保障水平。限电进一步挑战电网稳定性，国网相关细化纲要政策有望加速落地，电网智能化、信息化投资将进一步提速。智能电网投资占比有望从2020年的23%提升到2025年的31%。当前欧美智能电网投资增速均超10%，具备重大指示作用。

渠道铺设+模式创新，全力开辟出浙之路

上市后公司加大渠道扩张力度，在重点区域增设营销服务中心，有效复制浙内经验优势，在培育了江/京/鄂/沪/皖/鲁/川市场后，继续开拓粤/贵/云/晋/疆等省外市场，上半年省外收入占比已从去年5%提升到15%以上。国网：公司输变电物联网传感器类型代表性产品已纳入国家电网新一代电子商务平台的参考品牌，在物资配件板块可便捷实现在线点单，简化采招模式的同时，大幅提升公司向国网全范围拓展效率。南网：公司变电监测拳头产品已完成南网技术鉴证，预计在Q4或明年有大批量订单落地。

盈利预测及估值

预计公司2021-2023年业绩为1.38/1.95/2.64亿元，最新收盘价对应PE为22.87/16.22/11.96倍，维持买入评级。

风险提示

电网智能化投资不达预期、公司省外业务拓展不达预期等。