Q3 业绩同比高增，研发投入持续提升。2025 年前三季度公司实现主营业务45.97 亿元，同比+5.45%；归母净利润4.25 亿元，同比+43.64%，扣非净利润3.97 亿元，同比+46.35%。25Q3 实现营收16.38 亿元，同环比+3.06%/+1.93%；归母净利润1.53 亿元，同环比+90%/-10.58%。盈利能力方面，公司25Q3 分别实现销售毛利率和净利率23.02%/9.73%，环比-0.02pcts/-1.3pcts。此外，公司25Q3 研发费用率为6.52%，同比+0.15pcts，研发投入强度持续提升。我们认为，随着未来海外占比提升以及公司产品迭代，公司盈利能力有望持续改善。

车载电源产品迭代有望提升毛利率，拟投建电驱总成生产基地。1）电源业务方面，Q3 公司车载电源产品出货超60 万台，25Q1-3 公司出货量占市场份额约为24%，在第三方中保持排名第一。25Q3 公司第四代车载电源集成产品收入占比在20%以上，公司将秉持“生产一代、研发一代、预研一代”的整体策略，新一代产品占比的提升有望提振公司产品竞争力及整体毛利率。2）电驱总成方面，公司计划投资1.9 亿元建设电驱总成产品项目，建设周期为1 年。此外，公司将进行下一代深度集成电驱动总成等项目的开发。

泰国基地预计最快明年投产，看好明后年欧洲客户放量。1）海外产能进度：

公司泰国生产基地项目已成功取得土地使用许可证，预计最快于2026 年投产，预计设计产能为30-40 万台。2）公司重要欧洲客户Stellantis、雷诺等明后年将推出新的车型平台，有望为公司带来量利双升。

投资建议：公司是国内车载电源领域的龙头企业，研发能力及规模优势领先行业，随着公司产品更新迭代以及海外客户持续放量，公司具有较大成长空间。我们预计2025-2027 年公司营收70.59/85.67/100.80 亿元，归母净利润6.57/8.74/10.49 亿元，维持“买入”评级。

风险提示：汽车消费不及预期、竞争加剧风险、原材料价格波动风险。