西部证券发布研报称，预计2027年车载电源全球市场规模达648亿元，2024-2027年CAGR为19%，有望进入AIDC新赛道。供给端，头部第三方“规模+自动化产能+供应链话语权”壁垒高筑。车载电源系统产品一经通过整车厂的产品认证，就会与相应的整车车型形成稳定的配套关系，形成产品定制化壁垒。该行认为，车载电源市场空间广阔，且龙头未来有希望向AIDC服务器电源拓展。建议关注护城河高筑且已经向AIDC服务器电源布局的头部厂商。

西部证券主要观点如下：

车载电源充当什么角色?技术变革方向?

车载电源系统在新能源汽车中承担电能分配、转换与传输等关键任务，当前车载电源技术成熟，接近标品。为响应整车低成本、轻量化、高性能需求，行业总成产品向高压化、集成化发展，对于单体产品，OBC、DC/DC变化器逐渐应用氮化镓/碳化硅，OBC向V2X功能发展。

需求端，预计2027年车载电源全球市场规模达648亿元，2024-2027年CAGR为19%，有望进入AIDC新赛道

该行认为未来车载电源受益于新能源车放量、800V渗透率提升以及出海。(1)从量上来看，该行预计国内新能源乘用车2024-2027年CAGR达15%，车载电源持续乘新能源车东风。(2)从价上来看，根据该行测算，800V和400V电源产品价格相差250元左右，预计2025年800V车型渗透率将达15%推动ASP提升。此外，头部厂商纷纷布局出海，海外产品高溢价贡献增量空间，以威迈斯为例，其海外毛利率较境内业务高13pct左右。

AIDC服务器电源架构原理及技术路线和车载电源重合，车载电源厂商有望降维拓展新赛道。从架构和技术路线上来说，车载电源和AIDC电源都通过AC/DC、PDU等完成高低压、交直流的转换，并且大功率、应用第三代半导体、液冷路线和车载电源相似。对比主流产品参数发现，在功率密度、效率、电磁兼容性等方面，头部车载电源厂商完全能满足AIDC电源的需求。

供给端，头部厂商具备成本竞争力和客户绑定优势，强者恒强

竞争格局定型，头部第三方“规模+自动化产能+供应链话语权”壁垒高筑。近三年行业CR10均超90%，第三方占比超六成。由于车载电源技术成熟叠加第三方规模效应强，除比亚迪、特斯拉外的车企未来仍将选择外采。头部第三方规模壁垒较高，均已形成百万台套级别生产能力。并且龙头均加速布局自动化产线，自动线单小时产能相比半自动化线高86%。此外，头部厂商具备强供应商话语权实现直接材料降本。

由于车载电源产品往往需要根据客户车型进行合作开发，开发周期长、认证难度大。因此，车载电源系统产品一经通过整车厂的产品认证，就会与相应的整车车型形成稳定的配套关系，形成产品定制化壁垒。

风险提示

新能源汽车销量不及预期、头部厂商出海进度不及预期、产能扩张不及预期、客户拓展不及预期。