2026 年3 月17 日，合合信息发布2025 年年报。

投资要点

营收利润双增，25 年全年经营质量优化

2025 年公司业绩稳定增长，全年实现总营收18.10 亿元（同比 +25.83%），归母净利润 4.54 亿元（同比+13.39%），扣非净利润4.02 亿元（同比+9.60%）。盈利能力层面，公司全年毛利率为86.70%（同比+2.42pct ） ； 销售净利率为25.08%（同比-2.77pct）。费用率层面，2025 年全年综合费用率为37.53%，同比+2.86pct。全年销售/管理/财务费用率分别为32.69%/5.06%/-0.22% ， 同比+2.85pct/-0.78pct/+0.79pct。公司全年毛利率稳步上升，受销售费用的增加影响净利率小幅下降，经营管控整体保持稳健。

迭代全链产品矩阵，双轮驱动价值跃升

分业务来看，2025 年全年智能文字识别的 C 端产品/B 端产品分别营收14.86 亿元/0.87 亿元，同比+30.27%/+16.17%。

报告期内，公司以用户需求为核心，依托AI 技术创新全面升级C 端产品矩阵：扫描全能王推出7.0 版本及系列AI 功能，实现文档服务的智能化升级；依托C 端用户基础，迭代蜜蜂试卷等教育类产品，并推出AI 健康产品，为用户提供饮食健康管理方案；名片全能王完成数字名片功能升级，拓展AI 商务应用场景；启信宝结合大模型技术迭代产品功能，聚焦金融、司法等垂直领域继续深化市场布局。 2025 年商业大数据的 C 端产品/B 端产品分别营收0.57 亿元/1.70 亿元，同比-10.18%/+13.75%。 B 端实现增长得益于企业级AI 产品线持续迭代：TextIn 产品线优化核心技术，发布AI Infra 产品xParse，实现非结构化文档数据挖掘，提升大模型训练及AIAgent 应用效果；同步推出企业级文档处理自动化产品INTSIG DocFlow，提升企业业务处理效率。启信慧眼产品线　　结合大模型技术完善功能，推出“世界风险地图”，覆盖全球多个国家和地区，为企业出海提供供应链风险管理服务，同时强化数据与AI 结合能力，提供高效的内控合规风险管理解决方案。

全球化深耕筑生态，研创赋能商业落地

公司2025 年持续深耕海外市场、拓展业务版图，C 端核心产品已成功覆盖全球百余个国家和地区，累计服务亿级用户。

公司聚焦海外用户核心需求，着力推进功能与体验双升级，结合不同海外区域的市场环境、用户使用习惯及本地化需求，针对性优化了电子签名、AI 超级滤镜、证件扫描、水印相机等核心功能，同时积极探索AI 在商务场景的落地应用，推出海外数字名片产品，有效提升全球用户商务沟通效率，进一步增强产品核心竞争力。截至2025 年12 月31 日，公司C 端产品月活跃用户数（MAU）稳步增长至1.90 亿，用户粘性持续提升。据Data AI 显示，截至同期，扫描全能王免费版曾在App Store 效率类免费应用下载量排行榜中，位列全球86 个国家和地区（含中国）第一；名片全能王则在商务类免费应用下载量排行榜中，斩获41 个国家和地区第一。

作为业内稀缺的可实现规模化盈利的原生AI 企业，公司依托前沿AI 技术研发实力与多年行业积淀，形成了 C 端付费订阅与 B 端标准化产品等均具有客户持续复购特点的商业模式，产品边际成本低，具备显著的规模效应，带来收入增长、毛利率和现金流较好的表现。其中C 端与B 端产品毛利率分别接近90%和70%，盈利质量突出。公司始终以用户需求为核心驱动研发创新，推动发明专利高效转化为商业化应用，营收增速持续攀升——2023-2024 年营收增速超20%，2024-2025 年增速进一步提升至25%以上。截至2025 年12 月31日，公司研发团队规模已超700 人，占员工总人数比例达60%，强大的研发力量为公司技术创新、产品迭代及全球业务拓展提供了坚实的核心支撑。

盈利预测

预测公司2026-2028 年收入分别为22.49、27.75、37.29 亿元，EPS 分别为4.22、5.25、7.25 元，当前股价对应PE 分别为44.2、35.5、25.7 倍，给予“买入”投资评级。

风险提示

宏观经济下行、原材料价格波动、海外拓展不及预期等。