事件：合合信息发布 2026 年中报。 2026 年上半年公司实现营业收入10.31 亿元，同比增长 22.28%；实现归母净利润 2.47 亿元，同比增长4.81%；实现扣非归母净利润 2.08 亿元，同比微降 1.43%。

点评：

C 端产品矩阵增长强劲，付费渗透率与用户粘性同步提升。 1）截至2026 年 6 月底，公司 C 端 APP 月活（MAU）达 1.99 亿，同比增长 9.94%；累计付费用户数达 1,020.34 万，同比增长 19.68%，付费转化率持续优化。2）扫描全能王与名片全能王在全球范围内保持领先地位，上半年 C 端产品实现收入 8.94 亿元，同比增长24.61%。受益于多模态大模型带来的图像优化、文档还原等新功能迭代，用户体验重塑驱动付费渗透率与用户粘性同步提升。

B 端商业大数据深耕垂类场景，数据治理能力强化护城河。 1）B端产品及服务实现收入 1.31 亿元，同比增长 8.69%。启信慧眼在 AI采购寻源、AI 营销拓客等场景完成从工具到“智能体”的升级，目前已服务制造、金融、科技等近 30 类行业的头部客户，世界 500强覆盖超 170 家。2）公司商业数据库已汇聚超过 3 亿家企业组织数据，包含超 1,000 项结构化属性，产业链图谱深化至 500 条全景产业链，数据资产价值持续变现。

技术研发步入 AGI 核心区，多模态大模型与 AI Agent 深度融合。

1）公司研发投入达 3.10 亿元，同比增长 28.69%，研发投入占比提升至 30.09%。2）技术成果显著：研发团队斩获 CVPR 2026 NTIRE挑战赛反光消除赛道全球冠军；TextIn 产品线完成代际跨越，实现从“文档识别”向“数据底座-Agent 平台-行业应用”的战略升级，其Docflow 产品已具备端到端自主化处理复杂业务流程的能力。

盈利预测与投资建议

我们预计2026-2028 年收入分别实现22.90/28.79/35.76 亿元，归母净利润分别为5.24/7.18/9.01 亿元，对应PE 分别为36.23/26.42/21.05X，给予“增持”评级。