事件：

公司发布2024 年业绩快报，全年实现营业收入20.66 亿元（YoY+25.18%），归母净利润6.73 亿元（YoY+26.14%），扣非净利润6.43 亿元（YoY+37.36%）；单季度24Q4 实现营业收入5.41 亿元（YoY+23.93%，QoQ+3.26%），归母净利润1.45 亿元（YoY+11.21%，QoQ-21.69%），扣非归母净利润1.35 亿元（YoY+24.98%，QoQ-25.08%）。

点评：

1. 公司主营业务整体稳健增长，国内增速暂时承压，PFA 上市有望驱动业绩重回高增长。单四季度，公司营收和扣非净利润均实现20%以上同比增长，整体表现持续稳健。公司国内电生理市场三季度增速仅为5%，单季度完成手术量约3900 例，预计全年累计目标18000 台预期下调至15000 台左右，四季度营收环比小幅增长、利润端环比下滑。

2024 年12 月16 日，一次性使用心脏脉冲电场消融导管（PFA）获批NMPA，该技术在房颤市场快速渗透，有望凭借更优的临床使用效果驱动术式升级，为公司业绩贡献新的加速度。

2. 海外市场拓展亮眼，并持续巩固医工结合优势、深化国内外市场开拓。2024 年公司在海外市场持续以自有品牌为核心，完善全套产品解决方案和临床服务，不断提升市场认可度、覆盖率和入院产品市占率。随着后续海外本土化建设的完善以及出海产品矩阵的丰富，公司国际业务有望进一步加速增长。公司还持续巩固医工结合优势，坚持高研发投入，不断强化在介入类医疗器械领域的研发实力和产品竞争力，赋能国内外市场拓展。此外，公司持续推进“增收、控本、降费、提质”，完善治理结构，生产自动化及规模化效应不断显现。

盈利预测：我们预计公司2024-2026 年营收分别为20.66、27.13、36.05亿元，同比增速分别为25.18%、31.32%、32.91%，归母净利润分别为6.73、8.97、12.14 亿元，同比增速分别为26.14%、33.24%、35.23%，对应当前股价PE 分别为55、41、30 倍，维持“推荐”评级。

风险提示：研发及注册进展不及预期，市场竞争加剧，行业政策变动风险，集采降价风险，市场拓展不及预期，海外环境变动风险等。