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公司发布2024 年年报和2025 年一季报。公司2024 年实现营业收入20.66 亿元，同比+25.18%；实现归母净利润6.73 亿元，同比+26.08%；实现扣非归母净利润6.43 亿元，同比+37.29%。

2025 年第一季度，公司实现营业收入5.64 亿元，同比+23.93%，实现归母净利润1.83 亿元，同比+30.69%。

点评：

电生理业务拓展顺利，房颤解决方案完善

2024 年公司仍专注于核心策略产品的准入与增长。国内电生理产品新增入院200 余家，覆盖医院超过1,360 家。2024 年公司完成三维电生理手术15,000 余例，手术量较2023 年度增长50%。目前，公司可调弯十极冠状窦导管在该品类细分市场中维持领先份额，年使用量超十万根。在带量采购项目的推动下，可调弯鞘管入院数量较去年同比增长率超过100%。

2024 年12 月，公司电生理产品AForcePlusTM 导管、PulstamperTM 导管、心脏脉冲电场消融仪获批上市，标志着公司正式进入房颤治疗领域。公司成为全球首个同时拥有线形/环形磁电定位脉冲消融导管、心脏脉冲消融仪和配套三维标测系统，可实现三维脉冲消融整体解决方案的企业。

核心业务高速增长，海外市场自主品牌2024 年亮眼分业务来看，公司2024 年冠脉通路收入实现10.54 亿（同比+33.30%）、电生理收入实现4.40 亿（同比+19.73%）、介入类收入实现3.51 亿（同比+37.09%）、OEM 收入实现1.65 亿（同比下滑21.67%）、非血管治疗类收入实现0.39 亿（同比+135.05%）。

2024 年海外市场稳步拓展，自主品牌呈现较好增长趋势。2024 年公司海外收入2.80 亿元（yoy+19.75%），其中，国际业务自主品牌呈现较好的增长趋势，同期增长45.88%。公司在中东、非洲、欧洲等区域的市场表现尤为突出，特别是在西班牙、法国、意大利、德国、英国、瑞士、土耳其、巴西等高端市场实现了入院突破，显著提升了市场渗透率。公司还通过设立海外子公司，逐步深耕独联体、拉美、亚太等重要海外市场，为未来业务拓展奠定了坚实基础。

投资建议

我们预计2025-2027 年公司收入分别为27.41 亿元、35.80 亿元和46.64 亿元（2025-2026 年前值预测为28.82 亿元和38.29 亿元），收入增速分别为32.7%、30.6%和30.3%，2025-2027 年归母净利润分别实