公司1H26 实现收入/归母净利15.26/5.37 亿元（yoy+25.8%/+26.4%），其中2Q26 实现收入/归母净利8.22/3.08 亿元（yoy+26.6%/+27.2%），业绩表现持续亮丽。公司1H26 毛利率73.0%（yoy-0.5pct），毛利率相对平稳。

1H26 经营性现金流量净额5.49 亿元（yoy+23.5%），现金流水平持续向好。

考虑公司高端新品市场认可度持续提升且海内外销售渠道积极拓展，看好公司26 年整体业绩保持较快增长。维持“买入”。

电生理：收入高速增长，PFA 陡峭放量

公司电生理业务1H26 实现收入3.59 亿元（yoy+46.1%），PFA 等高端新品快速放量，带动板块收入高速增长。产品推广方面，公司1H26 完成PFA脉冲消融手术超7200 例，完成国内电生理传统三维非房颤手术亦超7200例，市场认可度持续提升。新品准入方面，公司磁定位压力感应消融导管在25 年成功参加四川和北京集采基础上，稳步实现对传统非压力导管的升级替代，1H26 该产品商业植入量超1,400 例；公司ICE 产品于26 年年初上市，目前已完成各个省份挂网工作，医院入院准入工作有序开展。展望26全年，看好板块收入在高端新品放量持续拉动背景下实现快速增长。

其他业务：冠脉及外周板块表现持续亮丽

1）冠脉通路：1H26 收入7.99 亿元（yoy+22.1%），产品已进入医院数量同增超10%；考虑公司国内医院覆盖率持续提升叠加持续强化海外重点国家高端医院渗透，看好板块26 年收入保持较快增长。2）外周介入：1H26收入2.75 亿元（yoy+29.2%），产品已进入医院数量同增约30%；考虑公司外周介入产品品类持续拓展且有望借助集采中选加速入院，看好板块26年快速发展。3）非血管介入：1H26 收入2390 万元（yoy+4.6%），看好板块26 年凭借日渐丰富的产品矩阵实现体系化推广，并实现收入的较快增长。4）OEM：1H26 收入0.63 亿元（yoy-13.5%），我们推测主因下游客户需求短期波动；考虑公司OEM 业务实力过硬，看好板块长期发展。

盈利预测与估值

我们维持盈利预测，预计公司26-28 年归母净利为10.42/13.21/16.57 亿元。

公司为国内电生理及血管介入领域平台型企业，品牌力突出，销售能力强劲，整体竞争力持续提升，给予26 年45x PE（可比公司Wind 一致预期均值36x），对应目标价331.28 元（前值317.68 元，对应26 年43x PEvs 可比公司Wind 一致预期均值36x）。

风险提示：在研产品进度不达预期，新品放量不达预期，行业竞争加剧。