事件：

公司发布2026 年中报，26H1 实现营业收入15.26 亿元（YoY+25.75%），归母净利润5.37 亿元（YoY+26.38%），扣非净利润5.29 亿元（YoY+28.71%）；26Q2 实现营业收入8.22 亿元（YoY+26.60%），归母净利润3.08 亿元（YoY+27.22%），扣非净利润3.04 亿元（YoY+31.84%）。

点评：

1. PFA 加速放量，驱动电生理业务增长亮眼。26H1，公司电生理业务营收3.59 亿元（+46.06%），完成PFA 手术7200 余例，并实现多家头部中心准入，传统三维非房颤手术亦完成7200 余例；新产品中，磁定位压力感应消融导管在集采基础上完成超1400 例植入，持续推进对传统导管的升级替代，公司ICE 产品于2026 年初上市后，稳步推进各省挂网及入院准入工作。随着PFA 等新品的加速放量，有望驱动公司电生理板块持续快速增长。26H1 公司其他业务中，冠脉通路营收7.99 亿元（+22.14%），外周介入营收2.75 亿元（+29.24%），且借力集采执行，公司产品渠道覆盖率显著提升，其中冠脉产品入院数量同比增长超10%、签约渠道增长超15%，外周产品入院数量同比增长近30%、签约渠道增长近20%，此外公司非血管介入业务实现营收0.24 亿元（+4.64%），随着产品线的持续扩展有望保持稳健增长态势。

2. 自主品牌产品驱动国际业务稳健增长，重点区域市场稳步拓展。公司持续推进全球化布局，26H1 海外市场实现营收1.95 亿元（+35.92%），收入占比提升至12.77%，中东非、独联体、亚太及欧洲区域增长较快，拉美区域发展稳定，个别国家受周期及阶段性订单节奏影响，短期存在小幅波动。公司三维电生理系统及PFA 解决方案在全球范围内开始陆续装机，电生理国际化打开成长新空间，同时公司将协同迈瑞医疗全球渠道、品牌等方面的资源和优势，加速推进海外市场拓展。

盈利预测：我们预计公司2026-2028 年营收为32.36/39.85/48.53 亿元，同比增速分别为25.24%/23.14%/21.77%，归母净利润为10.37/12.96/16.01 亿元，同比增速分别为26.41%/24.95%/23.51%，对应当前股价PE 分别为35/28/22 倍，维持“推荐”评级。

风险提示：集采降价风险，新品入院及推广不及预期，市场竞争加剧，行业政策变动风险，海外市场拓展不及预期等。