事件：公司发布2026 年三季报。2026 年前三季度公司实现营业收入23.58 亿元，同比增长26.27%；归母净利润8.18 亿元，同比增长31.27%；扣非归母净利润8.06 亿元，同比增长33.87%。单三季度看，Q3 实现营业收入8.32 亿元，同比增长27.24%；归母净利润2.81 亿元，同比增长41.76%；扣非归母净利润2.77 亿元，同比增长44.95%。相比上半年（收入+25.75%、归母净利+26.38%），Q3 收入增速稳中有升，利润端增速显著抬升，盈利弹性开始释放，Q3 利润超我们预期。

降本控费成效显著，净利率明显提升：2026 年前三季度综合毛利率约73.3%（上年同期约73.2%），稳中有升，反映产品结构优化与规模效应；销售费用率15.7%（上年同期17.9%），同比下降约2.2 个百分点，降本控费成效突出；管理费用率4.3%（上年同期4.6%）；研发费用3.15 亿元，同比增长23.56%，研发费用率13.4%，保持高强度投入的同时费用率小幅下降；净利率：前三季度归母净利率约34.7%（上年同期约33.4%）；单Q3 归母净利率约33.8%，同比提升约3.5 个百分点。

PFA 国内有望进一步加速：2026 年上半年，公司累计完成PFA 脉冲消融手术7,200 余例，三维非房颤手术7,200 余例，磁定位压力感应射频消融导管商业植入超1,400 例。随着未来福建电生理集采续约落地，公司电生理收入有望进一步加速。

盈利预测与投资评级：考虑到PFA 推广提速，我们维持公司2026-2028年归母净利润为10.86/14.13/18.25 亿元，对应PE 为35/27/21X，考虑到公司国内业务稳步兑现，迈瑞医疗赋能成果显著，维持“买入”评级。

风险提示：集采推进及降价超预期，PFA 收费项目落地及电生理手术量不及预期，市场竞争加剧等。