事件概述

公司公告2024 年报：24 年实现营业收入10.78 亿元，同比增长15.70%、实现归母净利润1.77 亿元，同比下降3.98%、实现扣非净利润1.65 亿元，同比下降8.31%。

分析判断:

订单端延续较快增长，自研品种有望逐渐贡献收入弹性

公司24 年实现收入10.78 亿元，同比增长15.70%，其中24Q4 单季度实现收入1.62 亿元，同比下降32.62%、实现归母净利润1.77 亿元，同比下降3.98%，其中24Q4 实现归母净利润-0.35 亿元，业绩端呈现一定的压力。公司24 年持续强化商务拓展，新签订单金额为17.86 亿元，同比增长18.74%，累计存量订单32.73 亿元，同比增长27.57%，为未来业绩增长奠定基础。

（1） 临床试验业务延续高速增长：公司24 年临床试验和生物分析业务实现收入5.12 亿元，同比增长41.19%；药学研究业务实现收入5.59 亿元，同比下降1.74%；权益分成业务实现收入653 万元，开始逐渐贡献收入。

（2） 强化研发投入，为公司未来业绩增长奠定基础。公司24年研发费用为1.72 亿元，同比增长39.02%，自研项目累计立项超过430 项，其中新立项为89 项。核心自研创新药管线包括STC007（临床II 期）、STC008（临床I 期）、ZM001（与艺妙神州合作开发CAR-T、临床I 期），为未来业绩增长奠定基础。

投资建议

公司持续深耕仿制药CRO 业务，同时战略加码创新药CRO 业务和逐渐丰富自主产品布局为未来业绩增长贡献核心增长动力。

调整前期盈利预测，即25-27 年营收从14.89/17.90/NA 亿元调整为13.16/15.83/19.01 亿元， EPS 从2.62/3.14/NA 元调整为1.78/2.37/2.99 元，对应2025 年04 月11 日42.7 元/股收盘价，PE 分别为24/18/14 倍，考虑到仿制药CRO 行业竞争内卷，调整公司投资评级，即从“买入”评级调整为“增持”评级。

风险提示

新产品研发失败风险、行业需求不确定性风险、核心技术人员流失风险、汇率波动风险。