事件：2024年10月 24 日公司发布 2024 年三季报，公司前三季度共实现营收6.48 亿元，同比+10.85%，实现归母净利润1.98 亿元，同比+18.07%。其中Q3 单季度实现营收2.34 亿元，同比+8.84%，实现归母净利润0.70 亿元，同比+19.35%。

点评：

产能投放逐步落地，Q3 业绩同环比双增长。据Wind，Q3 单季度，公司销售毛利率约为44.87%，较Q2 的44.84%有所增长，实现稳步提升。公司广州科呈新建高分子材料助剂建设项目设计产能为3.66 万吨，其中14,400 吨产能已于2023 年12 月完成建设，余下22,200 吨产能包括成核剂产能16900 吨，合成水滑石产能5300 吨，也将在2024 年建成并逐步释放产能。新建产能的持续释放将推动公司业绩持续增长。

成核剂需求稳定增加，国产替代空间广阔。聚丙烯是成核剂最主要的消费途径，可应用于食品接触材料、医疗器械、婴幼儿用品、锂电池材料等安全需求突出的行业，也可满足汽车部件、家居家电用品、建筑材料等领域的环保需求。据百川盈孚统计，2024 年我国聚丙烯新增产能预计730 万吨/年，2025-2026 年继续保持增长。随着新产能的释放，聚烯烃下游应用呈现高端改性化趋势，成核剂用于高性能聚烯烃的需求增加。根据观研报告网发布的《中国成核剂行业现状深度研究与未来投资预测报告（2023-2030 年）》，全球成核剂市场稳定扩容，2023 年我国成核剂进口替代率为30%，预计2025 年全球成核剂市场销售额预计突破10 亿美元，进口替代率达到34%。

重视研发技术领先，市占率有望持续增长。公司通过自主研发，成功开发和量产成核剂、合成水滑石，实现国产同类产品突破；到逐步突破技术壁垒，凭借FDA、ECOVADIS 等高规格认证和主流聚丙烯生产工艺准入资格，走进全球大型石化能源企业供应链体系；再到如今具备超过200种不同型号的规模化生产能力。

盈利预测与估值：看好产能持续投放，国产替代不断加深，预计公司2024/2025/2026 年实现归母净利润2.67/3.57/4.09 亿元，对应PE 分别约为21/16/14 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：下游需求不及预期、业绩预测和估值不达预期。