事件：公司发布2024 年年报及2025 年一季报，报告期内公司实现营收8.82 亿元，同比+10%，归母净利润2.50 亿元，同比+11%，每10 股派发现金红利人民币2.50 元（含税）。25Q1 公司实现营收2.20 亿元，同比+15%，归母净利润0.71 亿元，同比+16%。

24FY 成核剂销售高增，25Q1 业绩新高，看好国产替代加速。分产品看，公司24FY 成核剂/合成水滑石/NDO 复合助剂/抗氧剂营收为5.1/1.2/0.6/0.7 亿元，同比+24%/-1%/+28%/-20%，毛利率为56%/47%/25%/15%，同比-1/+3/-1/-7pct，其中成核剂销量9728 吨，同比+32%，维持高增速。公司南沙项目整体于2024 年末建成并投产，产能得到显著提升，产销稳健增长下25Q1 公司业绩创新高。成核剂需求侧看2024 年全国聚丙烯产量3472万吨，同比+7%；总产能为4339 万吨，同比+9%，随着PP 材料在新能源、环保等新兴领域的广泛应用，产业有望继续保持增长态势，而国内成核剂自美国美利肯进口敞口较大，当前公司成核剂产品指标和应用性能方面已经达到国际先进水平，部分更是达到国际领先水平，未来关税反制有望加速公司国产替代。

收购映日科技开辟第二增长曲线，看好公司长期业务拓展。据公司公告，公司正在筹划收购ITO 靶材龙头映日科技不低于51%股权，标的公司100%股份的整体估值预计为人民币18 亿元。映日科技是国内高性能溅射靶材的领先企业之一，是“国家级专精特新小巨人企业”，在平面显示行业领域，标的公司系国内首批掌握大尺寸ITO 靶材制造工艺的企业之一，主要产品性能指标已经达到境外同类产品的技术水平，下游客户包括京东方、惠科集团、华星光电等主流面板企业，24 年1-8 月映日科技实现扣非净利润8568 万元。公司实现对映日科技的控股后，可在客户资源共享、品牌影响力相互促进等方面发挥协同效应，有助于公司快速切入显示行业，加快业务拓展。

投资建议：预计2025-2027 年公司归母净利润为3.3/4.4/5.4 亿元,维持“强烈推荐”评级。

风险提示：下游需求不及预期，新项目放量不及预期，贸易关税风险。