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翔宇医疗(688626)公司点评报告:康复需求复苏势头强劲 股权激励彰显龙头信心

方正证券股份有限公司 2023-08-07

事件:

公司发布2023 年半年度报告:2023 年H1 实现营业收入3.35 亿元(YoY+51.55%),归母净利润1.08 亿元(YoY+169%),扣非归母净利润0.95 亿元(YoY+269.41%),经营活动产生的现金流量净额1.01 亿元(YoY+450.1%),公司总资产25.44 亿元(YOY+7.42%)。

点评:

1、 诊疗逐步恢复带动康复需求复苏,公司2023Q2 业绩持续高增长。2022年底防疫政策全面放开以来,2023 年医疗机构诊疗量快速回升,康复医疗贯穿多科室诊疗全过程,其需求也随着诊疗和经济活动的恢复而呈现强劲复苏势头。公司2023Q1 实现营收1.43 亿元(YoY+68%),归母净利润0.38 亿元(YoY+299%);根据2023H1 业绩,2023Q2 实现营收1.92 亿元(YoY+41%,QoQ+34%),归母净利润0.7 亿元(YoY+129%,QoQ+85%),净利率36%,可见营收与利润端均实现同比、环比持续高增长,盈利能力显著恢复。

2、 重磅政策持续加码促进康复行业发展,技术+产品+销售三轮驱动夯实公司康复器械龙头优势。近年来,中共中央办公厅、国务院、卫健委、发改委、中医药管理局等部门密集出台利好政策,从“投入+支付+医院改革”等多维度助力康复行业迅猛发展,促进康复医疗对疾病诊疗全过程的渗透贯穿。公司深耕20 余年,构筑起覆盖多种临床需求的康复医疗技术平台,形成30 多项专科专病解决方案,并拥有20 大系列、500 多种自有产品的丰富产品结构和相对完整的产品体系,是国内少数能够提供康复医疗器械产品、一体化临床康复解决方案及专业技术支持服务的综合型企业。2023H1,公司新增52 项医疗器械注册证/备案凭证,累计获得293 项医疗器械注册证/备案凭证;新增专利197 项,累计获得1,436 项;新增软件著作权16 项,累计获得135项;陆续推出踝关节康复训练系统、经颅磁AI 导航定位系统、产后康复仪等全新产品和产品组合,以及传统产品的智能化升级。此外公司在31 个省级行政区域组建了近700 人的营销团队、500 余家代理商的庞大渠道销售网络,服务国内数万家终端机构,覆盖300 余个地级行政区。公司凭借“研发迭代”、“产品管线丰富”及“销售网络完备”,乘政策东风,不断夯实龙头优势。

3、 股权激励计划启动,高增速业绩指标彰显公司信心。今年7 月公司推出2023 年限制性股票激励计划,拟向公司高级管理层、核心技术人员等163 人分两次授予共计180 万股股票,占总股本1.125%。同时,计划还提出了明确的业绩指标:相较于2022 年,1)2023 年营收增长不低于50%,扣非净利润增长不低于70%;2)2024 年营收增长不低于80%,扣非净利润增长不低于120%。高增速业绩指标有望充分调动公司核心团队积极性,彰显龙头企业的底蕴与信心。

盈利预测:我们预计公司2023-2025 年营收分别为7.33、9.13、11.34 亿元,同比增速分别为50.02%、24.53%、24.25%,归母净利润分别为2.14、2.78、3.55 亿元,同比增速分别为70.80%、29.66%、27.88%,对应当前股价PE 分别为32、25、19 倍,考虑到行业清理整顿的影响,调降为“推荐”评级。

风险提示:技术创新及产品研发不及预期,政策落地不及预期,市场竞争加剧,行业政策变动等。

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