2025 年&2026Q1 业绩：受益越南工厂投产业绩拐点向上，期待光通信布局加速1） 2025 年业绩：实现营收12.2 亿元，同比+8%，归母净利润1.5 亿元，同比-17.5%；单看25Q4，实现营收3 亿元，同比+7.7%，环比-2.3%，实现归母净利润0.16 亿元，同比-49.3%，主要受到越南工厂产能爬坡影响所致。

2） 2026 一季报业绩：实现营收3.95 亿元，同比+27%，环比+32.5%；归母净利润0.73 亿元，同比+31.7%。随着公司越南产能爬坡的完成，公司业绩拐点向上。

3） 收购信测通信强化光通信布局：公司拟8160 万收购信测51%股权，2025 年信测营收0.84 亿元、同比增长8.7%；归母净利润0.16 亿元、同比增长11.2%。其中，苏州联讯仪器为信测第二大客户、占比总营收4%。

测试仪器：光通信设备迎高景气周期，中高端产品国产替代进行时1） 行业空间：据Frost&Sullivan，2029 年全球电子测量仪器产品及测试测量系统市场规模有望达2074.2 亿元，2025-2029 年CAGR 约8%。

2） 竞争格局：中高端测试仪器价格显著高于低端产品，高性能芯片限制国内厂商集中在中低端产品领域，中高端市场主要为国外企业主导。

3） 公司深耕测试测量仪器仪表领域多年，产品在性能、可靠性及综合性价比方面具备显著优势。拥有芯片自研能力，已有3 款芯片批量应用示波器产品中。

专业仪表：越南产能新布局打开成长边界，收购信测通信强化产品矩阵1） 行业趋势：受光伏、电力增长驱动，公司专业仪表为高端化主力，可满足光伏、电力行业运维测试需求。

2） 越南基地：AI 数据中心驱动美国电力需求及投资双增，公司越南生产基地已于25H1 投产，可有效承接美国增量需求，进入成长快车道。

3） 加码光通信：公司拟收购信测通信51%股权，2025 年公司光电测量基础仪表、光时域反射仪表营收占比分别为56%、33%，毛利率分别为48%、53%，产品高端化布局凸显。未来随AIDC 光模块建设进一步加快，公司有望受益。

盈利预测与估值

预计2026-2028 年公司归母净利润为2.4/3.1/4.1 亿元，同比增长60%/29%/31%，对应PE 分别为45/35/27 倍。维持“买入”评级。

风险提示：智能电力产品竞争加剧；宏观环境风险。