本报告导读：

DeepSeek 具备出色性价比，全球用户规模快速增长。其蒸馏小模型将驱动端侧AI落地，与昇腾云合作加速国产AI 生态闭环。

投资要点：

投资建议。DeepSeek R1 具备优异性价比，其蒸馏所得小模型推理性能优越，将加速端侧AI 落地。目前硅基流动推出基于昇腾云的DeepSeek R1&V3 推理服务，有望引领国产AI 算力、AI 芯片技术生态、AI 大模型闭环，国产算力产业链及端侧硬件有望受益。推荐标的：中芯国际、华丰科技，受益标的：中兴通讯、联想集团、申菱环境、泰嘉股份。

DeepSeek R1 API 定价最低仅为1 元/百万tokens，性能对标O1 模型，霸榜苹果应用商店140+国家/地区免费应用第一名。根据Deepseek 官网，Deepseek R1 API 服务定价为0.14 美元/百万输入tokens（缓存命中），2.19 美元/百万输出tokens。其在逻辑、数学及中文任务中表现出色，性能优于GPT-4o、O1-mini 等模型。优异性价比驱动用户数量快速增长，上线18 天日活即破1500 万，增速达Chatgpt 13 倍，并且霸榜苹果应用商店140+国家/地区免费应用第一名。未来用户数量有望加速提高，带动DeepSeek 服务器算力需求增长。

多token 并行与FP8 训练提升V3 训练效率，强化学习提高R1 推理性能，R1 蒸馏驱动端侧小模型落地。DeepSeek V3:（1）首创无辅助损失负载均衡策略，避免专家负载失衡。（2）通过采用多token并行预测与FP8 混合精度训练，提高训练信号密度，提升模型推理能力，同时降低训练所需算力。（3）在训练框架中采用DualPipe 算法，减少流水线空泡，通过计算-通信重叠隐藏大部分通信延迟。

DeepSeek R1：通过引入冷启动数据微调DeepSeek-V3-Base 模型以及多阶段训练优化，其推理任务水平达到OpenAI-o1-1217。并且基于其高质量训练样本蒸馏所得的DeepSeek-R1-Distill-Qwen-7B，推理性能超越QwQ-32B-Preview。DeepSeek R1 蒸馏所得的高推理性能小模型将加速端侧AI 落地，驱动AI 手机、AI PC、AI 眼镜等硬件出货量上行。

海外巨头纷纷接入，昇腾云携手引领国产AI 闭环。基于出色的推理性能及低廉的使用成本，目前微软、英伟达、亚马逊等海外巨头已接入DeepSeek R1 API。硅基流动已推出基于昇腾云服务的DeepSeek 模型，其采用华为自研推理加速引擎，性能持平全球高端GPU 部署模型效果。昇腾云与DeepSeek 合作有望推动国产AI 芯片、AI 芯片技术生态与AI 大模型闭环，加速国产AI 算力生态自主可控。

风险提示。端侧模型落地进展不及预期；AI 技术迭代不及预期。