本报告导读：

海外算力芯片出口限制或再次加码，国内政策驱动算力芯片自主可控，国产算力芯片迎来发展机遇。

投资要点：

投资建议。2027 年上海智算云产业规模力争突破 2000 亿元，国内算力capex 与海外仍存较大差距，未来预计持续增长。中美AI 领域竞争加剧或导致海外AI 芯片出口限制加码，H20 能效未达到国内新建IDC 能效要求，国产算力芯片预计加速渗透。推荐标的：中芯国际、华丰科技、兴森科技，受益标的：芯碁微装。

经测算2027 年上海算力芯片910B 等效需求62.5 万张，国内算力capex 加速增长。根据《上海市关于促进智算云产业创新发展的实施意见（2025-2027 年）》，2027 年上海市智算云产业规模力争突破2000 亿元，智算规模力争达到200EFLOPS，其中自主可控算力占比超70%。基于910B FP16 算力320 TFLOPS 进行测算，2027 年上海市910B 等效需求达62.5 万张。根据英伟达发布会，其预计美国算力capex 持续增长，2028 年或突破1 万亿美元。目前国内算力capex与海外仍存较大差距，2024Q4 阿里/腾讯capex 分别为317/366 亿元，预计未来仍呈增长趋势，驱动国产算力需求增长。

海外算力芯片出口限制或再次加码，国内政策驱动自主可控，国产算力迎发展机遇。伴随中美AI 领域竞争加剧，海外算力芯片出口限制或持续加码。国内政策加速自主可控进程，H20 能效未达到国内新建IDC 能效要求，国产算力芯片渗透率有望加速增长。

催化剂。H20 芯片限制政策发布；国产算力芯片产能增长风险提示。国产算力芯片适配进度不及预期