本报告导读：

Xiaomi MiMo 端侧模型小且智能，驱动AI 端侧需求爆发。云侧算力需求仍在增长，海外csp 厂商维持或上调AI capex，国产算力芯片升级迭代加速国产替代。

投资要点：

投资建议。X iaomi MiMo 端侧模型小且智能，数学及代码基准测试性能超越o1-mini，驱动AI 端侧需求爆发。云侧算力需求仍增长，海外csp 厂商维持或上调AI capex，国产算力芯片升级迭代加速国产替代，满足国内AI 算力需求。推荐标的：中芯国际、华丰科技、芯碁微装、兴森科技、兆易创新；受益标的：恒玄科技、乐鑫科技、星宸科技。

Xiaomi MiMo 端侧模型小且智能，数学及代码基准测试性能超越o1-mini。根据智东西，小米公司在2025 年4 月30 日发布参数为7B的Xiaomi MiMo 端侧大模型，其通过在预训练及后训练过程中进行多方面创新提升推理性能。预训练：（1）着重挖掘富推理语料，合成约200B tokens 推理数据；（2）采用三阶段混合策略，逐步提升训练难度，MiMo-7B-Base 在约25T tokens 上进行预训练。后训练：

（1）提出Test Difficulty Driven Reward 缓解困难算法中的奖励稀疏问题，并引入Easy Data Re-Sampling 策略稳定强化学习训练；（2）设计Seamless Rollout 系统，集成连续部署、异步奖励计算和提前终止功能，强化学习训练加速2.29 倍，验证加速1.96 倍。该模型在数学基准测试AIME 2025 测试和代码基准测试LiveCodeBench v6 中均超越OpenAI o1-mini。

云侧算力需求未止步，海外csp 厂商算力capex 增长，国产算力加速替代。根据亚马逊2025Q1 财报，2025Q1 亚马逊资本支出达243亿美元，同比+74.8%，大部分支出将用于支持技术基础设施需求，并且公司将继续投资以支持AI 服务需求。根据微软2025 年4 月发布的财报会议纪要，2025 年全年资本开支维持1 月份提出的投入展望，即投资约800 亿美元建设人工智能数据中心，未进行下调。根据新浪财经，Meta 宣布2025 年资本开支由600~650 亿美元增长至640~720 亿美元，主要用于生成式AI 及核心业务投资。我们认为伴随AI 应用爆发，云侧算力需求仍将持续增长。国产算力芯片加速迭代，昇腾910C 单卡性能接近H100 80%，并且推出384 卡超节点，可在单用户20TPS 前提下，实现单卡decode 吞吐1920 tokens/s，与H100 性能相当。我们认为国产算力芯片性能提升以及系统架构演进将加速国产替代，满足国内厂商算力需求增长。

催化剂。高智能端侧模型发布；国产算力芯片升级迭代。

风险提示。AI 应用发展不及预期；国产算力芯片导入不及预期。