投资要点

事件：芯碁微装2026 年一季度实现营业收入5.15 亿元，同比增长112.48%；归母净利润1.08 亿元，同比增长108.98%；公司业绩延续高增长态势，核心财务指标均实现翻倍以上增长，超出市场预期。

三大驱动力共振，营收高速增长。

公司营收高速增长主要得益于三重因素叠加：第一，高端PCB 设备实现量价齐升，受益于AI 服务器、新能源汽车等下游需求旺盛，PCB 行业向高阶化升级带动设备更新换代需求；第二，先进封装设备进入放量阶段，CoWoS 等先进封装技术渗透率提升为公司带来新的增长曲线；第三，产能释放逐步兑现，规模化生产效应显现。

盈利能力稳健，费用端整体可控。

一季度公司毛利率为40.93%，保持在较高水平。费用端方面，销售费用同比增长65.22%，主要系海外市场布局加速；管理费用同比增长144.76%，主要因股权激励确认费用增加；研发费用同比增长56.44%至3602 万元，持续保持高强度研发投入，占营收比例7.00%。公司坚持技术创新驱动发展战略，研发投入有望转化为长期竞争力。

现金流大幅改善，运营质量提升。

一季度经营活动现金流净额1.65 亿元，同比大增625.51%，由负转正，主要系销售回款增加较大所致。期末货币资金5.64 亿元，环比增长18.78%，资金储备充裕。

合同负债较上年末增长109.30%，显示公司在手订单充足，为后续业绩增长提供支撑。

盈利预测与投资评级：考虑到 1）PCB 行业高景气延续，下游板厂资本开支上行，有望驱动公司设备销量高增；2）先进封装设备业务进入规模化放量新阶段，成功打开第二增长曲线；3）二期生产基地顺利投产，提供高端设备产能储备。我们上调公司2026-2027 年营业收入预测为 23.1/34.6 亿元（前值 21.4/27.4 亿元），新增2028年营业收入预测为43.3 亿元；上调公司 2026-2027 年归母净利润预测为5.68/9.65亿元（前值5.51/8.01 亿元），新增2028 年归母净利润预测为12.85 亿元，对应P/E为61/36/27 倍，维持“买入”评级。

风险提示：下游需求不及预期，产能扩张不及预期，行业竞争加剧风险等