维持增持评级。维持23-25 年EPS 为1.76/2.41/3.02 元，参照行业平均给予24 年17 倍PE，维持目标价41.75 元。

业绩符合预期。前三季度实现营收5.54 亿元/+23.61%，归母净利1.14 亿元/+6.46%。三季度实现营收1.99 亿元/同比+17.74%/环比-19.32%，归母净利0.4 亿元/同比+17.04%/环比-22.69%。公司业绩受订单影响较大，我们认为前三季度业绩明显好转主要原因在于公司去年年末系统集成类项目订单于上半年实现转化，我们预计后续公司订单仍将保持持续增长水平，业绩足够支撑股权激励目标。

费用管控水平提升，盈利能力短期承压。前三季度实现毛利率39.05%/-2.33pct，净利率20.61%/-3.32pct。单三季度实现毛利率42.09%/-0.91pct/环比+5.73% 。前三季度销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为3.39%/5.2%/7.35%/0.97%，同比-0.46/-0.04/-0.57/+1.31pct。我们认为利润率下滑的主要原因在于石墨材料项目投产带来费用端的增长，预计后续伴随产能逐渐释放，公司盈利能力将得到恢复。

石墨材料项目投产，“材料、设备、系统、服务”一体化布局形成。内蒙古新材料特种与化工专用石墨材料项目于2023 年8 月全面投产，建有煅烧、成型、焙烧、浸渍、石墨化、机加工等工序，满足石墨材料的流程化生产需求。石墨原材料占公司采购成本约50%，该项目投产后每年将新增2 万吨石墨材料产能，用于自产设备可缩短生产周期、优化成本结构。

风险提示：募投项目建设及产能落地不及预期、毛利率下降风险