事件：公司发布2024 年报。2024 年实现营业收入4.38 亿元，同比-33.95%；归母净利润1945.50 万元，同比-79.79%。

投资要点

受行业环境影响，多型号订单延后：智明达2024 年实现营业收入4.38亿元，同比下降33.95%；归属于上市公司股东的净利润1945.50 万元，同比下降79.79%。业绩下滑主要受以下因素影响：一是市场需求放缓，部分客户项目进度延迟，导致公司订单减少；二是原材料价格上涨，增加了生产成本；三是公司加大研发投入，研发费用有所增加。此外，宏观经济环境的不确定性以及市场竞争加剧也对公司的经营业绩产生了不利影响。

在产品研发和技术创新方面持续投入，取得了多项技术突破和产品积累：2024 年，公司持续加大研发投入，不断优化和完善嵌入式计算机技术，产品种类日益丰富，参与的型号项目和分系统不断增加。公司先后建立了基于嵌入式处理器+嵌入式实时操作系统等多种架构的软硬件一体嵌入式技术平台，为客户提供定制化产品和服务。在机载、弹载、商业航天、无人机等主要领域，公司的产品性能和可靠性不断提升，满足了客户在不同应用场景下的需求。同时，公司紧跟行业技术发展动态，积极开展新技术、新方向的研究与开发，为未来承接更多重大研制任务进行技术储备。这些技术积累和突破有助于增强公司的核心竞争力，提升其在行业内的影响力。

继续深耕机载、弹载嵌入式计算机应用相关领域：智明达未来将继续专注于嵌入式计算机的研发、生产和销售，致力于为国家重点领域客户提供优质的产品和服务。公司计划加大研发投入，持续提升技术创新能力，拓展产品应用领域，进一步提高市场份额。同时，公司将加强与上下游企业的合作，优化产业链布局，共同推动行业发展。此外，公司还将关注行业政策和市场动态，积极应对市场变化，寻找新的发展机遇。驱动公司未来发展的因素主要包括：国防信息化建设的推进，国家重点领域的持续投入，嵌入式计算机技术的不断发展，以及国家相关政策的支持。

随着这些驱动因素的逐步释放，公司有望在未来实现持续稳定的发展。

盈利预测与投资评级：公司业绩承压，我们基本维持先前的预期，预计公司 2025-2026 年归母净利润分别为1.11/1.42 亿元，前值1.24/1.50 亿元，新增2027 年预期1.65 亿元，对应 PE 分别为 40/31/27 倍，维持“增持”评级。

风险提示：1）对国家重点领域集团依赖程度较高的风险；2）技术开发的风险；3）客户集中度较高的风险。