事件：

公司发布2025年半年报，2025H1公司实现营业收入2.95 亿元，同比增长84.8%；实现归母净利润0.38 亿元，同比增长2147.9%。2025Q2单季度公司实现营收2.15 亿元，同比增长93.8%；实现归母净利润0.30 亿元，同比增长133.8%。

点评：

在手订单饱满，全年业绩确定性高。公司下游需求持续复苏，订单增长强劲。截至25H1 期末，公司在手订单高达6.08 亿元，同比增长73.7%，为全年业绩增长提供了坚实保障。从订单结构看，弹载产品订单增幅最大，机载和其他类产品订单增幅较大，较上年同期新增AI 类产品订单，传统优势领域需求旺盛。

核心业务稳健，新兴业务多点开花。分业务看，1）机载业务：是公司核心业务，25H1 贡献收入1.98 亿元，占总收入的67%。2）弹载业务：25H1 实现营收950 万元。3）商业航天业务：25H1 实现收入1811万元，已超越2024 年全年水平，主要受益于星网项目推进。随着下半年发射节奏加快，订单有望持续释放。4）无人装备：无人装备业务是公司重点拓展方向，25H1 实现收入615 万元。

毛利率保持稳健，规模效应下期间费用率下滑明显。毛利端，25H1 公司毛利率为48.12%，同比-1.38pct，毛利率相对稳定。费用端，25H1公司销售/管理/研发/财务费用率为4.12%/8.17%/16.35%/0.47%，同比变化-3.85/-4.16/-16.85/-0.62pct，期间费用率合计29.12%，同比-25.49pct，期间费用率下滑显著，主要系营收规模增长带来的规模效应。利润端，25H1 公司归母净利率为12.99%，同比+11.92pct。

定增聚焦无人装备和商业航天等高成长领域，支撑未来业绩增长。6 月30 日，公司发布定增预案，拟以简易程序向特定对象发行股票，募集资金总额不超过2.134 亿元，1.5 亿元用于“无人装备及商业航天嵌入式计算机研发及产业化建设项目”，6300 万元用于补充流动资金。本次定增将强化公司在无人装备、商业航天等新兴领域的研发和产业化能力，提升整体产能和技术壁垒，支撑公司业绩持续高增长。

投资建议：我们预计公司2025-2027 年营收分别为7.60/11.09/14.22 亿元，归母净利润为1.12/1.67/2.09 亿元，对应EPS 为0.67/1.00/1.25 元，对应PE 为54.19/36.40/29.12X。首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：毛利率下滑，需求不及预期，业绩与估值判断不及预期。