事件：公司发布2025 年三季报，报告期内公司实现营收21.94 亿元，同比+43%；实现归母净利润1.68 亿元，同比-1%；25Q3 公司实现营收7.04亿元，同比+35%；实现归母净利润0.53 亿元，同比+161%。

25Q3 以量补价延续，业绩同比修复。25Q3 公司实现毛利率22.3%，同比+1pct，环比-2pct，费用率（四费&税金）16.2%，同比-3pct，环比+1pct，公司产品销量增加是营收利润同比增长主因。分产品看，Q3 缬氨酸/色氨酸/精氨酸/丁二酸/肌醇价格同比-1%/-29%/-28%/-8%/-43%，环比-1%/-8%/-13%/-7%/-8%。其中欧洲地区缬氨酸报价2.89 欧元/Kg，同比+3%，环比-5%，价差方面，25Q3 缬氨酸价差7662 元/吨，同比+6%，环比-2%。期间欧盟发布缬氨酸反倾销初裁，施压国内出口，上游工厂出口签单节奏偏慢，国内市场购销不积极，终端按需补库，价格低位调整；色氨酸、精氨酸受国内新增产能较多及弱需求影响，价格走低。此外，8 月赤峰华恒大肠杆菌CCTCCM 20231961 发酵生产L-精氨酸通过欧盟安全认证，有望带来新增量。

公司与赢创签署战略合作谅解备忘录，共拓全球动物营养健康市场。2025年7 月31 日，公司与赢创在北京正式签署战略合作谅解备忘录。双方将充分发挥各自优势，共同为全球客户提供高品质的生物基氨基酸产品，推动动物营养健康领域的创新与发展。赢创在动物营养必需氨基酸领域拥有超过60 年的经验，拥有成熟的解决方案和广泛的全球营销网络。通过此次合作，双方将整合资源，深化产业链协同，为客户提供更优质的产品与服务，助力全球动物营养和饲料产业的可持续发展。此外，公司筹划发行H 股并在香港联合交易所上市，此举有利于深入推进公司全球化发展战略，优化资本结构，拓宽多元融资渠道。

投资建议：我们预计2025-2027 年公司归母净利润为2.2/3.8/4.5 亿元。维持“推荐”评级。

风险提示：产品价格大幅度下跌，项目进度不及预期，贸易关税风险。