事件：公司发布2026 年一季报，报告期内公司实现营收7.71 亿元，同比+12%；实现归母净利润0.42 亿元，同比-18%。

26Q1 以量补价延续，主营产品价格探底回升。26Q1 公司实现毛利率20.9%，同比-3pct，环比+7pct，费用率（四费&税金）16.5%，同比+0.2pct。分产品看，26Q1 缬氨酸/色氨酸/精氨酸/异亮氨酸/丁二酸/肌醇价格同比-6%/-40%/-28%/-10%/-5%/-2%，环比+10%/+1%/+1%/+21%/+3%/+15%。价差方面，26Q1 缬氨酸-淀粉-液氨价差为8280 元/吨，同比-10%，环比+17%。期间公司销售规模持续增长，利润下降主要系缬氨酸等产品季度均价同比下降所致，同时销售规模增加，相关费用增加及汇兑损失增加，但价格环比已探底回升。进入4 月，公司各主营产品价格在成本端支撑下逐步上行，二季度修复可期。

看好高油价下公司生物基新材料单体等产品的成本优势。化学法苹果酸、丁二酸原料为顺酐或马来酸，1,3-丙二醇（PDO）国内则以甘油及环氧乙烷法为主，化学法原料成本与原油价格高度相关。3 月中东冲突延宕至今，原油高位运行推高了化学法工艺原料成本，而经合成生物学技术改造的发酵法以玉米淀粉为原料，价格相对较低且稳定，未来若原油高位持续，合成生物学路线的成本优势将逐步凸显。当前公司丁二酸联产缬氨酸/肌醇项目，生物法年产5 万吨1,3-丙二醇建设项目等达到预定可使用状态，生物基PDO 通过欧盟碳关税减免认证，成为行业绿色标杆，未来随着生物基新材料单体业务逐步放量，公司增长动能可期。

投资建议：我们预计2026-2028 年公司归母净利润为3.2/4.3/5.1 亿元。

维持“推荐”评级。

风险提示：产品价格大幅下跌，项目进度不及预期，地缘风险不确定性。