事件：华恒生物发布2026 年三季报，三季度公司实现营收7.44 亿元，同比+6%，实现归母净利润为0.3 亿元，同比-42%。

氨基酸产品价格下行拖累Q3 业绩。26Q3 公司实现毛利率17.3%，同比-5pct，环比-9pct，费用率（四费&税金）16.5%，同比+0.3pct，环比-3pct，公司缬氨酸等产品价格下行及管理费用增加是业绩下滑主因。分产品看，Q3 缬氨酸/色氨酸/精氨酸/异亮氨酸/肌醇价格同比-20%/-34%/-13%/-8%/+58%，环比-19%/-18%/-19%/-21%/-9%。价差方面，Q3 缬氨酸价差4958 元/吨，同比-35%，环比-32%。三季度公司氨基酸业务产品总体供应过剩，终端需求偏弱，用户补库谨慎，价格承压对业绩形成拖累。

公司实施股权激励，绑定核心团队助力公司长远发展。2026 年10 月19日，公司审议通过《2026 年限制性股票激励计划（草案）》，以10.69 元/股的授予价格，向符合条件的3 名激励对象授予350.00 万股第一类限制性股票，向符合条件的105 名激励对象授予601.60 万股第二类限制性股票。业绩考核方面，以2025 年营业收入或净利润为业绩基数，2026-2028年营收或净利增速目标15%/30%/45%、触发10%/20%/30%。公司通过股权激励绑定核心团队利益，有望充分调动员工积极性，提升公司的市场竞争能力与可持续发展能力。

投资建议：预计2026-2028 年公司归母净利润为1.6、2.4、2.7 亿元。维持“推荐”评级。

风险提示：产品价格大幅波动，下游需求不及预期，项目进度不及预期。