事件：

2025年12月1 日，京仪装备确认其产品已适配国内最先进的 192 层3D NAND 存储芯片制造产线，未来有望受益于国产存储扩产浪潮。

点评：

营收延续高增态势，研发高企短期扰动利润。2025 年前三季度公司实现营业收入11.03 亿元，同比增长42.81%；归母净利润1.29 亿元，同比下降0.99%。其中，第三季度单季实现营业收入3.68 亿元，同比增长37.96%；归母净利润0.39 亿元，同比下降23.03%。前三季度营收同比大增主要受益于国内半导体设备市场高景气度及国产替代加速；利润端短期承压，呈现“增收不增利”态势，主要系公司处于技术攻坚的关键期，研发费用同比激增61.60%（前三季度达1.12 亿元），叠加资产与信用减值计提（约0.30 亿元）所致。

在手订单创历史新高，深度受益先进制程扩产。公司核心产品Chiller（温控设备）和Scrubber（废气处理）深度绑定国内头部晶圆厂。截至2025年Q3 末，公司合同负债攀升至9.51 亿元，存货规模达23.49 亿元，双双创下新高。尤其在存储扩产周期中，随着NAND 层数堆叠带来的工艺复杂度提升，公司温控设备价值量业绩弹性较高。预计2026 年订单有望进一步维持50%的高增速，在手订单饱满奠定未来业绩确定性。

突破超低温核心壁垒，真空泵打造第二成长曲线。公司持续深耕技术“护城河”，在Chiller 领域已突破-120℃超低温技术，成功满足先进制程工艺的严苛需求，市占率在逻辑与存储高端产线稳居前列。更关键的边际变化在于新品拓展：公司正加速布局百亿级市场的半导体真空泵领域，该赛道国产化率极低，公司产品预计2026 年Q1 送样验证。一旦完成客户导入，将实现从“温控+废气”双轮驱动向“温控+废气+真空”平台化公司的跨越，打开长期市值天花板。

盈利预测与投资评级：考虑到公司在手订单充足且新品研发进展顺利，我们预计公司2025/2026/2027 年归母净利润分别为2.15/3.45/5.03 亿元，对应PE 分别为83/52/35 倍。公司作为国内温控设备龙头，深度受益先进制程扩产与零部件国产化浪潮，新品放量有望带来估值重塑，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示：下游晶圆厂扩产不及预期、新产品验证进度不及预期