事件概述

公司发布2026 年中报。

Q2 营收加速增长，26H1 新接订单同比高增

2026H1 公司实现收入9.41 亿元，同比+28.06%，其中Q2 实现营收5.49 亿元，同比+38.21%，订单加速确认，基本符合我们预期。我们推测Chiller 作为核心产品延续较快增长，并向先进超低温突破，相关产品市场份额优势明显， 为收入主要构成。我们注意到26H1 公司存货/ 合同负债分别为26.29/16.37 亿元， 同比+21.76%/+73.40%，双双创了历史新高，我们推测26H1 公司新接订单保持较快增长势头，在手订单充足，随着订单加速确收，公司营收有望提速。

毛利率出现一定波动，26H1 净利润端有所承压2026H1 年公司实现归母净利润/扣非归母净利润为0.92/0.85 亿元，同比+2.05%/+13.17%，其中Q2 归母净利润/扣非归母净利润为0.45/0.43 亿元，同比-16.11%/-2.48%，利润端有所承压。26H1 净利率/扣非归母净利率为9.76%/9.05%，分别同比-2.49/-1.19pct，盈利水平下降。具体来看：1）毛利端：2026H1 公司毛利率为30.26%，同比-3.2pct，我们推测系产品确认结构变化所致，Q2 毛利率后续有望改善。2）费用端：2026H1 期间费用率为18.29%，同比-0.76pct，其中销售/管理/研发/财务费用率同比+0.1/+0.25/-1.41/+0.21pct，整体而言费用率下降主要系规模效应。3）此外我们注意到，26H1 公司计提各类信用减值损失及资产减值损失0.16 亿元，一定程度影响了利润端表现。

显著受益先进存储+逻辑扩产，真空泵新品进入验证阶段1）公司Chiller、L/S 平替海外设备，Chiller 在国内头部先进逻辑/存储客户接近独供，先进制程（存储+逻辑）敞口最大标的之一；此外，Chiller、L/S 受益先进制程扩产价值量提升明显，随着存储、先进逻辑招标落地，我们预计2026 年公司新接订单有望实现同比高增；2）此外，公司已成功自主开发 VCH 系列爪式结构干式真空泵、VRM 系列多级罗茨结构干式真空泵，部分型号真空泵产品已经送往国内集成电路制造产线进行验证，构筑公司第二成长曲线。

投资建议

考虑公司产品结构有所变化，以及减值损失等因素，我们维持2026-2028 年公司营收预测为20.22、28.75、39.97 亿元，分别同比+41.8%、+42.2%、+39.1%；调整归母净利润预测为2.50、4.09、6.40 亿元（原值为2.88、4.36、6.61 亿元），分别同比+69.0%、+63.5%、+56.6%，EPS 为1.49、2.43、3.81 元（原值为1.72、2.60、3.93 元）。2026/8/28 日股价149.51 元对应PE 分别为101、61、39 倍，维持“增持”评级。

风险提示

下游扩产不及预期、新品研发不及预期等。