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公司近日发布2021 年年报：2021 年实现营收3.18 亿元（yoy+43.20%），实现归母净利润8619.27 万元(yoy+52.24%)，扣非归母净利润7330.54 万元（yoy+71.49%）,经营活动产生的现金流量净额1.05 亿元（yoy+79.98%）。

点评：

1、后疫情时代营收恢复式增长43.20%，得益于规模化生产盈利能力增强，毛利率提升至68.98%

2021 年得益于国内防控形式较好，医院诊疗率逐步步入正轨，公司销售逐渐恢复，2021 年公司实现营业收入3.18 亿元，同比增长43.20%，在2020 年低基数的背景下，增速明显提升。

其中Q4 实现营收8183 万元（yoy+4.98%）。

从业务种类来看，在疫情常态化背景下，公司加大了市场开拓力度，公司主营产品快速恢复，产品销售收入大幅增加，试剂业务实现收入2.95 亿元，同比增长45.20%，其中过敏试剂实现收入1.89 亿元（yoy+45.69%），自免试剂实现收入1.07 亿元（yoy+44.34%）；仪器业务实现收入895.43 万元（yoy+11.88%），稳步发展，为后续试剂上量提供基础。

从盈利能力看，受益于规模化生产单位成本下降，利润端增速高于收入端，公司实现归母净利润8619.27 万元(yoy+52.24%)，扣非归母净利润7330.54 万元（yoy+71.49%）。2021 年公司销售毛利率为68.98%，同比提升3.42pp，销售净利率为27.13%，同比提升1.61pp，预计随着化学发光产品占比逐步扩大，毛利率存在进一步提升空间。

2、建立互联网医院，B2C 模式助力过敏业务快速发展；化学发光快速放量，自免业务规模化受益明显

过敏领域：2021 年公司新增完成申报注册的IgE 过敏原13 种，立项在研的过敏原25 种，新增化学发光过敏原检测产品医疗器械注册证25 项，在行业中保持领先地位。国内过敏检测市场空间广阔且保持每年10%以上的增长率，为进一步巩固过敏领域市场地位，公司在2021 年建立过敏专科诊所和互联网医院，探索B2C 模式，以过敏专科和线上诊疗的形式加大市场教育，助力过敏业务发展。

自免领域：截至2021 年末，公司已注册化学发光自免检测项目44 个，随着化学发光高速仪器的推出及检测项目的丰富，公司积极参与国际自免市场竞争，目前相关产品已完成欧洲市场的准入并已与德国、西班牙、意大利等客户签订合作协议，实现国内外拓展齐头并进，公司自免领域销售收入不断增长。且随 着自免产线实现规模化生产，降本增效成果显著，2021 年自免产品毛利率为62.68%，同比提升6.09pp，显著提升公司盈利能力。

3、研发投入增长31.72%，加速研发成果产业化，达到降本增效目的

2021 年公司研发投入为3178.56 万元，同比增长31.72%，研发投入占营业收入比例为10%。作为一个研发驱动的产品公司，公司基于对过敏和自免项目的深刻理解，将化学发光技术应用于过敏原和自免诊断这两个细分领域，达到自身抗体和过敏原IgE 抗体检测的全自动、定量、随机上样和灵活组合的检测。

此外，公司注重研发成果的产业化，2021 年公司新增2 个十万级净化生产厂房、1 个万级净化生产厂房，完成各类产品的规模化生产，提高产品稳定性，降低单位成本。

盈利预测：我们预计公司2022-2024 年营业收入分别为4.29 亿元、5.63 亿元、7.39 亿元，同比增速分别为35.03%、31.34%、31.07%，2022-2024 年实现归母净利润为1.24 亿元、1.63 亿元、2.13 亿元，同比分别增长44.10%、31.21%、30.98%，对应当前股价，PE 分别为18、14、11 倍，首次覆盖，给予“强烈推荐”

评级。

风险提示：市场需求提升不及预期；产品研发进度不及预期；市场竞争加剧风险。