事件：

公司发布2022 年年报：2022 年实现营业收入3.20 亿元（yoy+0.84%），归母净利润0.42 亿元（yoy-51.68%），扣非归母净利润0.37 亿元（yoy-49.71%），经营活动产生的现金流量净额0.58 亿元（yoy-44.36%），其中2022Q4 实现营业收入0.66亿元（yoy-19.60%），归母净利润-0.03 亿元（yoy-124.67%），扣非归母净利润-0.03 亿元（yoy-71.10%）。

点评：

1、疫情影响业务拓展，持续加大投入，利润短期承压受宏观经济环境、疫情防控等影响，公司自免和过敏两大业务产品的终端需求被抑制，2022 年公司实现营业收入3.20 亿元（ yoy+0.84% ）， 其中2022Q4 实现营业收入0.66 亿元（yoy-19.60%）。①分产品来看：过敏试剂产品实现营收1.77亿元（ yoy-6.38%）， 自免试剂产品实现营收1.17 亿元（yoy+9.75%）。②分地区来看：国内实现营收3.03 亿元（yoy-0.06%），国外实现营收0.08 亿元（yoy+83.31%），主要是因为公司加大了海外市场布局，自免相关产品已完成欧洲市场的准入，并已与德国、西班牙、意大利等客户签订合作协议，产品已陆续实现海外销售。

从盈利能力来看，公司归母净利润0.42 亿元（yoy-51.68%），扣非归母净利润0.37 亿元（yoy-49.71%），主要是公司加大研发投入和产能建设，湖南工厂新建成投产，在规模效应尚未显现时，早期摊销成本较高，并且公司2022 年加大了化学发光仪器的投放，以及人才队伍的建设，销售费用率提升3.13pp 至24.55%，管理费用率提升2.48pp 至12.32%，研发费用率提升2.09pp 至12.09%。

2、强化过敏和自免业务竞争优势，疫后复苏可期公司聚焦过敏性疾病和自身免疫性疾病检测，不断加大产品及技术研发：①在过敏领域，截至到2022 年底，公司覆盖69 种IgE 过敏原及80 种食物特异性IgG 过敏原，可检测的IgE 过敏原数量在国内处于领先位置，产品组合丰富，具有较强的竞争优势，此外，公司还基于发光技术平台开发了过敏检测产品，并通过建立过敏专科诊所和互联网医院，加大过敏市场培育，我们认为随着常规诊疗恢复，过敏检测有望呈现较快的复苏性增长；②在自免检测领域，公司旨在利用化学发光方法产品的技术优势，替换目前市场仍然大量使用且产品价格较高的进口酶联免疫法等产品，2022 年公司取得了化学发光自免检测产品13 项医疗器械注册证，随着化学发光高速仪器的持续投入市场，　　检测菜单的不断丰富，叠加海外市场的拓展，公司自免检测业务有望实现快速增长。

盈利预测：我们预计公司2023-2025 年营业收入分别为4.40、5.76、7.38 亿元，同比增速分别为37.34%、30.90%、28.11%，归母净利润分别为0.9、1.15、1.45 亿元，同比分别增长115.66%、28.20%、25.74%，对应当前股价PE 分别为25、20、16 倍，维持“强烈推荐”投资评级。

风险提示：市场需求提升不及预期；产品研发进度不及预期；市场竞争加剧风险。