投资要点

事件：公司2023 前三季度实现营业收入3.00 亿元(+17.9%，括号内为同比，下同)；归母净利润3863 万元(-13.1%)；扣非归母净利润3414 万元（-14.45%），业绩符合市场预期。

Q3 利润环比恢复，费用率有所提升：单季度看，公司2023Q3 收入和归母净利润同比增速为6.09%和-15.16%，收入环比持平，归母净利润环比增速为6.6%，Q3 业绩开始恢复 。从毛利率上看，2023 前三季度毛利率同比下滑1.75pct 至62.77%，主要因为公司扩产导致的成本增加。随着2023 年销售活动的恢复，公司2023 前三季度销售费用率同比提升1.35pct 至24.33%；研发费用率随着研发管线的推进，同比增加1.73pct；管理费用率和财务费用率保持稳定。综合来看，公司2023 前三季度归母净利率同比下滑4.60pct 至12.87%；随着公司行产品的放量和收入的提升，盈利能力有望提升。

抗敏检测龙头之一，加速B2C 建设：公司是过敏检测的龙头之一，截至2023 年中，已建立190 余人专业销售和技术服务团队，在全国拥有持续合作的经销商 600 家左右，经销网络遍布全国 30 余个省份。有望通过品牌和技术优势，实现高增长。此外，公司B2C 业务逐渐发力，敏医事业部加速2C 业务的基层推广，该业务2023 上半年销售额同比增长153%。

盈利预测与投资评级：考虑到新冠疫情对过敏检测需求的影响，我们将公司2023 的年归母净利润预期由2.03 亿元下调为0.58 亿元；预测2024-2025 年归母净利润为0.69/0.82 亿元，当前市值对应2023-2025 年PE 分别为44/37/31 倍，公司过敏和自免检测逐步放量，B2C 业务加速布局，首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示：集采风险，研发不及预期风险，新冠疫情风险等。