事件概述：

2022年4月29日， 公司发布2021年年报，2021年实现营收49.66亿元，同比增长14.45%，归母净利润5.45亿元，同比增长23.34%；扣非归母净利润5.10亿元，同比增长30.17%；公司发布2022年一季度报，2022年Q1实现营收9.01亿元，同比增长2.48%；归母净利润0.63亿元， 同比减少9.58%； 扣非归母净利润0.57亿元， 同比减少14.92%。同时公司拟每10股派发现金股利6.80元（含税）点评：

核心品种高增共促营收增长。21 年，公司核心品种银杏叶提取物注射液实现销量14,998.49 万支，同比增长 44.32%；盐酸二甲双胍缓释片实现销量 180,787.08 万片，同比增长 42.57%；中药活心丸（浓缩丸）实现销量8,696.13 万粒，同比增长46.34%。受益于核心品种放量影响，公司心脑血管类产品实现营收28.93 亿元，同比增长33.42%；糖尿病类产品实现营收2.69 亿元，同比增长31.26%。

业务结构优化叠加成本优势，盈利能力提升。 21 年公司销售毛利率同比提升3.23pct 至69.24%，主要由于公司具备原料、制剂一体化优势，能有效降低生产成本。此外，公司收入结构发生变化，高毛利产品收入占比提升。其中，心脑血管类产品毛利率为93.82%，主营业务收入占比提升7.41pct 至58.54%；糖尿病产品毛利率为48.58%，主营业务收入占比提升0.61pct 至5.45%。21 年公司期间费用率略微提升0.60pct 至54.90%，其中销售、管理、财务费用率分别为46.86%/8.70%/-0.67%，整体保持稳定。

创新转型成果显著，研发管线递队分布合理。21 年公司研发投入2.61亿元，同比增加67.49%。创新转型成果显著，LNP 递送技术获得研发专利；21 年底公司首个 1.1 类创新药枸橼酸爱地那非获批上市，同时借收购天龙药业，全面切入核酸赛道。目前，在研创新药项目 14 项，其中重点在研品种 6 项，涉及核酸药、化药、中药等多种类型。研发进程较快的注射用羟基红花黄色素A 和复方银杏叶片目前处于三期阶段；核酸药物注射用CT102，已进入临床二期；与中科院病原生物学研究所合作开发针对新冠的多肽药物，正在工艺放大阶段。同时，公司全年新增4 项产品通过一致性评价，目前在研仿制药及一致性评价项目 39 项。

22 年Q1 营收保持平稳，利润端短期承压。22 年一季度，公司实现营收9.01 亿元，同比增长2.48%，保持平稳；归母净利润0.63亿元，同比减少9.58%，利润端短期承压，主要由于确认了股份支付费用2,455.06 万元，导致管理费用率同比提升6.50pct 至16.00%。若剔除股份支付扰动影响，公司22 年Q1 预计实现净利润 8,500.91 万元，同比增长 20.96%。此外，由于研发项目持续推进及新立项研发项目增加公司22 年Q1 研发投入同比增加4145.17 万元，同比增长192.96%，对利润端短期影响较大。

投资建议

维持“买入”评级。预计公司核心产品将延续高增，且研发管线丰富有望持续提振业绩，看好公司长期发展。预计公司2022-2024 年归母净利润分别为7.46、9.94和12.94亿元，同比增速为36.8%、33.3%、30.1%，对应EPS 分别为1.66、2.21 和2.87 元，当前股价对应P/E为10.38、7.78、5.98 倍。

风险提示

新药研发风险；药品质量风险；销售渠道风险等。