新风光是专注电力电子控制技术的平台型企业，政策利好+地方国资大股东赋能主业有望持续增长，布局固态变压器(SST)打开第二增长曲线有望业绩超预期。

公司概况：专注电力电子控制，下游源网荷储多领域，2026 年业绩边际改善。

公司主业布局五大领域(括号内为2026H1 年收入占比)：高压SVG(43%)、各类高中低压变频器(34%)、储能系统(4%)、煤矿防爆和智能控制装备(9%)、轨道交通能量回馈装置(1%)。2025 年收入、利润规模分别20、1.0 亿元，CAGR(2021-2025)分别为21%、-5%。2026Q2 单季度业绩边际改善，营业收入5.1 亿元，同比+7%，归母净利润0.47 亿元，同比+47%。

行业逻辑：源网荷储多场景支撑，细分赛道需求稳增。

1）市场规模，单细分赛道50-100 亿元：SVG(动态无功补偿装置)，用于新能源并网、负载端等领域，2025 年全球市场规模约为9.65 亿美元，预计2025-2031年CAGR 为4.8%。高压变频器，用于矿山、电力、冶金、石化、水利等高能耗的工业领域，2025 年全国市场规模63 亿元，预计市场规模微幅增长。

2）政策利好驱动细分赛道β：海上风电，2025 年全国累计装机47GW，到2030年超过100GW。电网，全国固定资产投资“十五五”期间将达到5 万亿元以上，显著高于“十四五”的2.85 万亿元。山东省内，加快建设四大清洁能源基地、三大储能基地，全省非化石能源累计装机规模、新型储能在运规模，2026 年初分别突破140GW、达到11.2GW，2030 年将分别达到200GW、40GW。

公司逻辑：受益政策利好+地方国资股东赋能，布局SST 打开第二增长曲线。

1）公司聚焦电力电子控制，技术底蕴深厚，有超过50 年发展历史。SVG 于2024 年获评“国家制造业单项冠军”，综合竞争力处于国内第一梯队。

2）地方国资赋能有望强化业务协同。公司实控人是山东国资委，第一大股东是山东能源集团。公司2025 年取得东方机电52.83%股权，另47.17%股权由兖矿能源间接持有，兖矿能源第一大股东也是山能集团，有助于业务协同。

3）公司前瞻布局SST 技术，2026 年发布样机并发运AIDC 项目现场。固态变压器(SST)是一种通过功率半导体、高频变换，实现更高转换效率、更高功率密度、支持能量双向流动的电力设备。AI 产业快速发展，推动了交直流混合供电架构的快速演进，SST 是最终解决方案。我们认为，SST 已经进入产业化的关键节点，未来2-3 年有望爆发，预计2030 年市场规模超过1000 亿元。

盈利预测与估值：预计2026-2028 年归母净利润分别2.2、3.7、6.0 亿元，分别同比132%、67%、63%，PE 分别51、31、19 倍。公司主业受益政策利好+地方国资大股东赋能，布局SST 打开第二增长曲线，首次覆盖，予以“买入”评级。

风险提示：SST 商业化不及预期；市场竞争加剧；股价大幅波动与减持风险。