本报告导读：

公司作为国内发动机EMS 领域领先企业，通过国六升级红利实现首轮成长，当下受益于混合动力行业增长与乘用车客户的开拓，有望迎来二次增长机遇。

投资要点：

首次覆盖，给 予“增持”评级，目标价222.63 元。作为国内自主发动机EMS 行业的优质企业，公司凭借强大的研发能力、高效的技术服务和精细的费用控制，不断突破乘用车混动控制系统，未来有望通过自主品牌客户再度触发高速增长。我们预计公司2022-2024 年EPS分别为4.29 元/7.11 元/9.38 元，同比增速分别为61%/66%/32%，综合PE/PB 估值，给予目标价222.63 元，对应2023 年31 倍左右PE。

深耕发动机EMS 领域，稀缺的高壁垒企业。公司深耕发动机EMS领域十余年，已掌握汽油EMS 的核心技术，达到国内领先水平，具备较高的技术壁垒。公司抓住国六政策的实施红利，在2019 和2020年实现首轮快速成长，并抢占国内商用车轻卡市场份额。

布局乘用车混动控制系统领域，有望实现国产替代。在混动控制系统领域，公司与跨国厂商相比技术差距较小，与国内厂商相比技术优势明显。随着混动汽车的认可度不断提升，公司未来有望通过混动产品获取新客户，逐步实现国产替代，实现收入进一步增长。同时，混动产品的示范效应，助力公司收获纯电动车和燃油车相关产品订单。

以自主品牌客户为突破口，持续开拓乘用车市场。公司高效的开发速度和完善的技术服务被自主品牌整车厂青睐。未来随着自主品牌在乘用车市场的崛起与份额提升，公司将有望不断实现乘用车市场的突破与份额提升，打破跨国零部件巨头的市场垄断。

风险提示：客户及订单拓展进度不达预期、技术研发进展不达预期